Dragon Capital вдвічі знизив прогноз зростання ВВП у 2024 році до 4,0% р/р, очікує курс гривні 39 грн/дол до кінця наступного року
Продовження війни означатиме, що економіка України не отримає поштовху від часткового повернення біженців та поліпшення економічних настроїв, проте нещодавнє відновлення експорту товарів через порти України у Чорному морі може стати важливим драйвером економічного зростання.
Ми оцінюємо, що принаймні 46 суден із загальною вантажопідйомністю 1,85 млн т зайшли в українські порти у Чорному морі з моменту відкриття тимчасового коридору. Більшість із них, а саме 41 судно із вантажопідйомністю 1,7 млн т, прибули до портів Одеси у жовтні. Кораблі прибули під завантаження товарами, що традиційно орієнтовані на морську логістику — сільськогосподарські та промислові (в основному залізна руда і меншою мірою метали та вугілля).
За нашою оцінкою, повноцінне відновлення перевезень через порти Чорного моря може збільшити експортну виручку на $9-10 млрд у 2024 році, що на третину більше, ніж у сценарії "без портів Чорного моря", та мати позитивний вплив на зростання реального ВВП до 5,0 в.п.. При цьому, інфляція може зрости на додаткові 2,5 в.п., через вторинні ефекти зростання внутрішніх цін на зерно.
Проте, поки тривають бойові дії, ризик пошкоджень суден, що рухаються до українських портів у Чорному морі, залишиться актуальним, тому ми не очікуємо повноцінного відновлення судноплавства портами. Припускаючи, що обсяги експорту через порти Чорного моря коливатимуться між 1,5 та 3,5 млн т на місяць і очікуючи, що економіка отримає підтримку від подальшого розвитку внутрішнього військового сектору, ми прогнозуємо, що реальний ВВП України зросте на 4,0% р/р у 2024 році, порівняно з 8%, які ми очікували раніше в сценарії зниження безпекових ризиків на початку 2024 року. В той же час ми залишаємо без змін наш прогноз зростання на 2023 рік на рівні 4,5% р/р, оскільки останні наявні дані підтверджують наші очікування, що економічна активність стабілізувалась у третьому кварталі 2023 року після поступового зростання у першій половині року.
Ми очікуємо, що іноземні партнери України продовжуватимуть фінансово підтримувати країну і під егідою МВФ консолідують $40 млрд прямої бюджетної підтримки наступного року. Цього має бути достатньою для фінансування дефіциту бюджету, за умови, що уряд активізує внутрішні запозичення, та сприятиме подальшому зростанню резервів НБУ до $45 млрд у 2024 році. Це дозволить Нацбанку продовжувати поступово пом'якшувати валютні обмеження.
Ми покращуємо наш прогноз курсу гривні до долара США, очікуючи, що він становитиме 37 грн/дол. до кінця поточного року (порівняно з попереднім прогнозом 37,5 грн/дол.) та 39 грн/дол. до кінця 2024 року (порівняно з 41 грн/дол.), оскільки за умов триваючої війни валютно-курсова стабільність залишиться ключовою ціллю для Нацбанку, незважаючи на нещодавній перехід до керовано-гнучкого курсу.
Зрештою, ми знижуємо наш прогноз інфляції на кінець 2023 року на 3,0 в.п. до 6,0% р/р, з огляду на більш суттєве ніж очікувалось зниження фундаментального тиску в останні місяці та збільшення прогнозного врожаю для окремих культур (наприклад, овочів, гречки). Ми прогнозуємо, що у 2024 році показник інфляції прискориться до 8,0%, зокрема через збільшення внутрішніх цін на сільськогосподарські товари в результаті частково відновлення портів Чорного моря.
Як і раніше, основні ризики для нашого прогнозу пов'язані, насамперед, із перебігом війни, включаючи ситуацію на полі бою та пошкодження критичної інфраструктури (електроенергія, газ, порти). Також обсяги і темпи надходження іноземного фінансування залишаються ключовими факторами ризику для економіки України. Значне зниження фінансової допомоги у 2024 році чи тривала затримка з надходженням фінансування може підважити макроекономічну стабільність, хоча накопичений запас міцності, зокрема у вигляді рекордно високих резерві НБУ, дозволить певний час втримувати ситуацію під контролем.