Dragon Capital покращив прогноз ВВП у 2020 році до -5,5% р/р з -7,2%, очікує зростання на 4,0% р/р у 2021 році
Через загальнонаціональний карантин і зниження зовнішнього попиту у II кварталі реальний ВВП знизився на 9,9% в порівнянні з I кварталом, в той час як економіка Єврозони скоротилася на 12% кв/кв. Відносно минулого року реальний ВВП скоротився на 11,4% р/р. Але в липні темпи падіння української економки сповільнилися до оціночних -4,4% р/р. При цьому багато галузей, зокрема промисловість, роздрібна торгівля і вантажні перевезення, відновилися до докризового від рівня лютого 2020 р.
Більш швидке, ніж очікувалося, відновлення економки було викликане двома факторами. По-перше, стрімке відновлення зовнішнього попиту сприятливо відбилося на експортно-орієнтованих галузях України, таких як металургія, і дозволило сталеливарним заводам наростити обсяги виробництва до рівня початку року після падіння в березні-квітні. По-друге, доходи населення постраждали від карантинних обмежень помірніше, ніж ми прогнозували, що підштовхнуло зростання в роздрібній торгівлі та інших секторах, орієнтованих на внутрішній попит.
З огляду на V-подібну динаміку в більшості секторів у лютому-липні, ми поліпшили прогноз реального ВВП на 2020 р. до -5,5% р/р, в порівнянні з -7,2% раніше. Оновлений прогноз передбачає, що на тлі поширення COVID-19 темпи відновлення економіки сповільняться в найближчі місяці, а в IV кварталі відбудеться незначний спад економічної активності. Незважаючи на зростання захворюваності, ми вважаємо, що повторне введення жорсткого загальнонаціонального карантину малоймовірно. Швидше за все, влада буде дотримуватися адаптивного карантину, намагаючись обмежити його негативний вплив на економіку.
Ми очікуємо, що зростання української економіки продовжиться в наступному році на тлі відновлення світової економіки, в той час як внутрішня економічна політика стає більш проциклічною - її фокус зміщується на короткострокові вигоди від економічного зростання за рахунок стабільності і стійкості до зовнішніх шоків в середньостроковій перспективі. Так, поданий до Парламенту бюджет з плановим дефіцитом 6,0% ВВП вказує на відсутність у влади апетиту до суттєвого скорочення дефіциту та покращення стану державних фінансів, як сталося під час попередньої кризи 2014-15 рр. Також викликає питання можливість залучити достатні обсяги фінансування дефіциту без суттєвого підвищення ставок.
З огляду на це ми очікуємо, що економіка України зможе повернутися до докризового рівня вже до кінця 2021 р., а не в 2022 р., як очікувалося раніше, а річне зростання ВВП складе 4,0% р/р. Це трохи менше, ніж наш попередній прогноз 4,3%, незважаючи на більш помірне падіння в цьому році.
Наш базовий макроекономічний сценарій передбачає, що українська влада спробує докласти достатньо зусиль, щоб отримати транш від МВФ до кінця року. Але ризики нереалізації цього сценарію високі. У той час як невизначеність з приводу подальшої політики НБУ почала розсіюватися, з'явилися питання, пов'язані з інституційною незалежністю антикорупційних органів, НАБУ і САП, які були створені за підтримки МВФ та інших західних партнерів. Крім того, запланований дефіцит бюджету в 2021 р. та різке підвищення мінімальної зарплати навряд чи викличне схвалення МВФ.