Вне сварения

22.08.2011
| Бизнес
"Среди наиболее примечательных сделок стоит выделить покупку компанией "Укрлендфарминг ПЛЦ" (Ukrlandfarming Ріс, г.Никосия, Кипр; подконтрольна бизнесмену Олегу Бахматюку. — Ред.) контрольного пакета акций ПАО "Компания "Райз", в состав которого входит крупнейший в Украине Лохвицкий сахарный завод. Также "киприоты " купили и контрольный пакет акций "Дакор Агро Холдинга", который входил в тройку крупнейших в стране производителей сахара (было приобретено 76% акций "Дакора", размер пакета акций "Райза" стороны сделки не разглашают. — Ред.)" — отмечает Юрий Астахов , вице-президент инвестиционно-банковского департамента инвесткомпа-нии "Драгон Капитал "

Инвестиционную привлекательность украинской сахарной отрасли ограничивают отсутствие внешних рынков сбыта продукции и неорганизованность внутреннего

Споры о перспективах развития отечественной сахарной отрасли и привлечения в нее инвестиций не утихают. Последнее время дискуссия эта постоянно подогревается громкими заявлениями политиков. Пару-тройку недель назад, например, чиновники завели разговор о планах по многократному увеличению посевных площадей под сахарную свеклу и наращиванию производства из нее сладкого продукта и этанола (см. на www.business.ua БИЗНЕС №32 от 08.08.11 г., стр. 10, 11). Созданный вокруг сахарной отрасли информационный "шум" порой не позволяет предпринимателям четко разобраться, на что можно рассчитывать, вложив средства в производство сладкого продукта в Украине.

М&А

Хотя, судя по статистике слияний и поглощений в этой отрасли, информационный шум никого не смущает: инвесторы наперебой скупают сахарные активы. Только за последний год были проведены три крупные сделки по приобретению контроля над компаниями, входящими в группу лидеров сахарной отрасли. "Среди наиболее примечательных сделок стоит выделить покупку компанией "Укрлендфарминг ПЛЦ" (Ukrlandfarming Ріс, г.Никосия, Кипр; подконтрольна бизнесмену Олегу Бахматюку. — Ред.) контрольного пакета акций ПАО "Компания "Райз", в состав которого входит крупнейший в Украине Лохвицкий сахарный завод. Также "киприоты " купили и контрольный пакет акций "Дакор Агро Холдинга", который входил в тройку крупнейших в стране производителей сахара (было приобретено 76% акций "Дакора", размер пакета акций "Райза" стороны сделки не разглашают. — Ред.)" — отмечает Юрий Астахов, вице-президент инвестиционно-банковского департамента инвесткомпа-нии "Драгон Капитал" (г.Киев; с 2000 г.; 200 чел.). Специалисты оценивают обе сделки в S70 млн. Виталий Мурашкин, руководитель аналитического департамента ООО "Компания по управлению активами "1ТТ-Менеджмент" (г.Киев; входит в инвестиционно-финансовую группу ІТТ; с 1995 г.; 60 чел.), одной из крупнейших в этом году сделок по слиянию-поглощению (М&А) считает приобретение группой компаний "Кернел" (подконтрольна народному депутату Украины Андрею Веревскому. — Ред.) 71%-ного пакета акций второго по мощности украинского производителя сахара — ОАО "Сахарный Союз "Укррос" за $42 млн: "В состав "Укрроса " входят 4 сахарных завода, которые сварили в 2010 г. около 11% общего объема производства сахара в Украине —174 тыс. т. Кроме того, в управлении компании находятся 100 тыс.га сельскохозяйственных земель и элеваторы мощностью 87 тыс.т ".

Но почти все опрошенные БИЗНЕСОМ эксперты уверены, что инвестиционную привлекательность объектам перечисленных сделок во многом придает то, что они представляют собой вертикальные холдинги, занимающиеся как свеклосеянием, так и переработкой свеклы. Как говорит Виталий Мурашки н, "покупка холдингов, арендующих значительные площади, позволяет покупателю нарастить земельные активы". Например, приобретение контроля над "Райзом" и "Дакором" увеличило земельный банк "Укрлендфарминга" на 280-290 тыс. га. Впрочем, сегодня и сахарные активы представляют собой довольно интересный объект для инвестора. "Рентабельность по EBITDA может достигать 40-50%, в зависимости от цен на сырье и готовый продукт ", — говорит г-н Мурашкин. Но в том-то и беда, что столь высоких достижений "сладкоро-бы" достигают лишь в самые неблагоприятные для рынка годы, коим считается и нынешний. Дефицит сахара на внутреннем рынке в текущем 2010/11 маркетинговом году (МГ) привел к резкому его подорожанию, но уже в следующем МГ эксперты предсказывают удешевление свекловичного сахара в 1,5 раза (см. "Люди дела" на стр. 69, 70, а также "Внутри").

Внутри

Одним из основных препятствий активному инвестированию в сахарную отрасль является хаотичное состояние внутреннего рынка сладкого продукта. Фактически нет даже точных данных о балансе спроса и предложения на нем (подробнее см. на www.business.ua БИЗНЕС №17 от 26.04.10 г., стр.60-62, 64-68). Разнятся и оценки внутренней потребности: Министерство аграрной политики и продовольствия по старинке полагает, что в год Украине нужно 2-2,2 млн т кристаллического сахара, а операторы рынка в последние несколько лет убеждаются, что эти данные завышены не менее чем на 10%. Но и эта оценка может вскоре претерпеть корректировку: как рассказал БИЗНЕСу Николай Полилуй, владелец ООО "Аг-робиопродукт" (г.Киев; производство и переработка сельскохозяйственной продукции; с 2008 г.; в головном офисе 10 чел.), снижение покупательной способности населения и рост цен привели к тому, что в 2011/12 МГ внутреннее потребление вряд ли превысит 1,6-1,65 млн т: "Но в этом году будет собрано 16-18 млн т свеклы, а производство сахара из нее ожидается на уровне 1,9-2 млн т. Кроме того, Украина должна ввезти и переработать более 260 тыс.т тростникового сырца. Таким образом, в 2011/12 МГ на внутренний рынок поступит 2,1-2,2 млн т сахара, и профицит составит 400-500 тыс.т. В результате можно ожидать "жесткого " обвала цен — менее чем до 7 тыс.грн. за 1 т в опте ".

Фактически, как констатируют аналитики, динамика внутреннего рынка сахара напоминает "американские горки" — при дефиците продукта, вызывающем рост цен на него и "зашкаливающую" рентабельность производства, резко наращиваются посевные площади под свеклой и возрастает выпуск сахара. В свою очередь, следующий за этим избыток предложения обваливает внутренние цены, и инвесторы теряют какой-либо интерес к отрасли. По сути, отечественная свеклосахарная отрасль переживает эту "болтанку" благодаря тому, что на рынке уже сформировалась "обойма" вертикально интегрированных холдингов, которые могут диверсифицировать свою деятельность и покрывать в годы сахарного профицита свои убытки от производства этого продукта за счет других сельскохозяйственных направлений. Напрашивается вывод: без устойчивых крупных экспортных поставок на основе многолетних контрактов стабилизация отрасли и, соответственно, сохранение интереса к ней инвесторов невозможны. Снаружи

Но экспортный потенциал украинской сахарной отрасли сегодня растерян, хотя еще 20 лет назад 65% производимого в стране продукта (около 4,5 млн т) уходило за ее пределы. В 2010 г. можно было говорить о реальном спросе на украинский сахар со стороны Грузии, Казахстана и Киргизии. Но они ежегодно в самом лучшем случае вряд ли потребляли бы более 100 тыс.т ввиду ограниченности своих рынков и высокой конкуренции со стороны российских и белорусских переработчиков тростникового сырца. Увы, но с созданием в 2011 г. Таможенного союза Казахстан в качестве рынка сбыта для украинского сахара, похоже, уже можно считать потерянным. Сейчас РФ, Белоруссия и Казахстан заняты созданием Агропромышленного объединения под руководством министра сельского хозяйства России Елены Скрынник. "Так же, как формируются отраслевые союзы, представляющие интересы бизнеса отдельных государств, считаю необходимой консолидацию бизнеса уже на уровне единого экономического пространства", — поясняет идею объединения г-жа Скрынник. Таким образом, при попытке экспорта сахара в одну из стран Таможенного союза украинский оператор будет конкурировать фактически с объединенной сахарной отраслью трех стран. В этом свете заявления МинАП о планах поставки отечественного продукта на российский рынок выглядят просто призрачно.

Более того, сахарная отрасль России сейчас переживает этап модернизации (осваивая вложения в сумме около $300 млн) и наращивания производства. Уже в этом году она сможет выдать около 4,4 млн т свекловичного сахара (80% внутренней потребности), а через три-четыре года российские производители рассчитывают вообще сделать внутренний рынок бездефицитным и рассматривают Украину как возможный канат сбыта своей продукции.

Более "широких" перспектив у свекловичного сахара просто нет, на мировом рынке он конкурирует с тростниковым продуктом, себестоимость которого существенно ниже. И появление на мировом рынке крупного поставщика свекловичного продукта будет встречено коррекцией цен на тростниковый сырец в сторону уменьшения. Так, кстати, уже произошло в 2005/06 МП в ответ на планы ЕС по наращиванию производства сахарной свеклы мировые цены на тростниковый сырец были снижены с $400-450 до $210-220 за 1 т. Пока относительно высокие мировые цены на тростниковый сахар удерживаются за счет растущего спроса на биоэтанол (тростник является второй по значимости культурой для производства этанола в мире вслед за кукурузой).

В итоге

На внутреннем рынке сейчас "толкутся" 110-120 сахарных заводов с суммарной мощностью 5 млн т продукта в год (в 2010/11 МГ переработку свеклы вели 73 предприятия, в 2009/10 МГ — 56). Естественному вымиранию избыточных мощностей препятствует существующий механизм квотирования производства сахара для внутреннего рынка (квота "А"). Эта квота распределяется между максимальным количеством предприятий соответственно их мощностям и в зависимости от валового сбора сахарной свеклы.

Открыть дорогу свободной конкуренции на рынке (в результате которой в Украине остались бы с десяток мощных производителей), по словам операторов, чиновникам мешает социальный вопрос: есть населенные пункты, где сахарный завод является единственным более-менее крупным предприятием, обеспечивающим занятость основной массы населения. Как говорится, в принципе, самые мощные из таких градообразующих предприятий могли бы заинтересовать потенциального инвестора. Но, учитывая грядущий профицит сахара, эксперты полагают, что скупка единичных заводов частными инвесторами в 2011/12 МГ будет, скорее всего, заморожена. Кроме того, по словам Виталия Мурашкина, процессу консолидации сахарных активов может помешать ситуация на мировом фондовом рынке. "В последние годы крупные компании увеличивали капитализацию за счет скупки в том числе и сахарных заводов в целях проведения IPO. Сегодня, когда фондовый рынок переживает кризис, инвесторы занимают выжидательную позицию. Пока мировые котировки не пойдут в рост, скупка активов теряет смысл " — говорит он.

В таких условиях не идет речь и о проектах строительства новых предприятий. "Нам неизвестны случаи строительства в Украине новых сахарных заводов. Сейчас по всей стране полно неработающих и разваленных", — отмечает Владимир Динул, начальник аналитического отдела ЧАО "Eavex Capital" (г.Киев; инвесткомпа-ния; с 1994 г.; 54 чел.). Потенциально на их модернизацию можно было бы затратить, по расчетам Аграрной палаты Украины (г.Киев; общественное объединение; с 2004 г.; 23 региональных отделения), $100-150 млн. Но при закрытых внешних рынках сбыта и ограниченном

внутреннем потреблении у украинских инвесторов (в отличие от российских, работающих в условиях импортозависимого рынка) нет стимула вкладывать средства в обновление существующих производств.

Но внутренняя потребность страны в сахаре является и тем объемом, на сбыт которого сахарные инвесторы могут пока уверенно рассчитывать. "Украинская сахарная отрасль привлекательна до тех пор, пока существует ограничение на импорт в Украину сахара, произведенного из сахарного тростника (тарифная квота ВТО в 267 тыс.т и ввозная пошлина на прочий сахар в размере 50% таможенной стоимости. Впрочем, Сергей Наливка, старший партнер и управляющий директор ООО "Консалтинговое агентство "ААА", в интервью на стр.69, 70 уверял БИЗНЕС, что и пошлина может не спасти Украину от массированного импорта тростникового сахара. — Ред.)" — отмечает г-н Динул. В таких условиях речь может идти об инвестировании в наращивание производственных мощностей для увеличения квоты "А". Например, по словам Алексея Порошенко, генерального директора АПК "Укрпроминвест" (г.Киев, производство сельхозпродукции; входит в ГК "Укрпроминвест"; с 1993 г.), его компания планирует увеличить мощность подконтрольного ей Гайсинского сахарного завода (Винницкая обл.) более чем в 2 раза (в 2010 г. предприятие произвело 46,7 тыс.т сахара) и выпускать более 3% производимого в стране сахара.