Экономика Украины: Неопределенность остается высокой, несмотря на прошедшие выборы

18.12.2012
Ноябрь и первая половина декабря стали богатым на события периодом для Украины, который, однако, не внес ясность относительно того, какой будет экономическая политика после парламентских выборов.

Елена Белан, главный экономист Dragon Capital

Ноябрь и первая половина декабря стали богатым на события периодом для Украины, который, однако, не внес ясность относительно того, какой будет экономическая политика после парламентских выборов. Парламент принял закон о госбюджете на 2013 г., предполагающий сокращение дефицита сектора госуправления на 0,4% ВВП до 3,3% ВВП. Однако остается неясным, удовлетворят ли ключевые бюджетные параметры экспертов МВФ. Визит миссии МВФ, изначально запланированный на декабрь, был перенесен на конец января ввиду неопределенности относительно нового состава правительства. Неопределенность экономической политики, в том числе отсутствие ясности относительно дальнейшего сотрудничества с МВФ на фоне увеличения потребности во внешнем финансировании, привели к понижению суверенных рейтингов страны на одну ступень агентствами Moody’s (до B3) и S&P (до B).

Между тем, НБУ продолжил проводить политику, направленную на поддержку валютного курса гривны к доллару США. Поскольку давление на валютный курс оставалось сильным несмотря на высокие процентные ставки на гривневом рынке, власти прибегли к административным мерам для поддержания курса гривни. С 19го ноября была введена  обязательная продажа 50% экспортной валютной выручки на межбанковском рынке, а официальные лица активно обсуждали  возможность введения 10%-15%-ного налога на продажу наличной иностранной валюты с целью ограничить утечку валюты через наличный рынок. Эти меры позволили стабилизировать валютный рынок и укрепить курс гривны до UAH 8,11:USD (12 декабря) по сравнению с пиковым значением на середину ноября UAH 8,30:USD.

В свою очередь, правительство воспользовалось благоприятной ситуацией на внешних рынках и 19 ноября разместило 10-летние еврооблигации на сумму $1,25 млрд. с доходностью 7,8%.  Таким  образом, с начала года объем размещения еврооблигаций правительства составил почти $4 млрд. В скором времени государственная компания «ФинИнПро», занимающаяся инфраструктурными проектами, разместила 5-летние евробонды на сумму $550 млн. Несмотря на приток валюты от внешних заимствований правительства, резервы НБУ сократились в ноябре на 5,4% м/м до $25,4 млрд., опустившись ниже «безопасного» уровня трехмесячного импорта впервые за почти десять лет.

Административные меры позволят НБУ выиграть некоторое время, но не смогут фундаментально исправить ситуацию с платежным балансом. В октябре 12-месячный дефицит текущего счета страны достиг 8% прогнозного ВВП на 2012 г., превысив рекордный показатель 2008 г. При этом высокими остаются девальвационные ожидания. Принимая во внимание негативную динамику цен на сталь и высокую цену на импортируемый газ, Украине вряд ли удастся избежать девальвации национальной валюты. Вместе с тем, по сравнению с  2008 г. общее состояние платежного баланса Украины выглядит лучше благодаря притоку внешнего капитала в корпоративный сектор в виде долгов и прямых инвестиций, в основном от «связанных» структур за рубежом. А значит, с экономической точки зрения, коррекция валютного курса должна быть менее существенной, чем девальвация гривны на 36% в 2008 г. Но чтобы избежать неконтролируемой девальвации гривни, необходимы изменения в экономическая политике. Недавнее назначение премьер-министра и ожидаемое формирование правительства должно способствовать снижению политической неопределенности и внести ясность в дальнейшее развитие экономической политики, в частности, в вопросе возобновления сотрудничества с МВФ и связанных с ним вопросов, в том числе повышение гибкости валютного курса.