Все нормально: падаем

31.08.2011
| Личный счет
Прогнозы Томаша ФИАЛА , управляющего компании  « Драгон Капитал », имеют правило сбываться. К сожалению, на сей раз его ожидания сложно назвать оптимистичными. Гривна будет падать, и в лучшем случае достигнет уровня 8,5 грн./$

Прогнозы Томаша ФИАЛА,управляющего компании «Драгон Капитал», имеют правило сбываться. К сожалению, на сей раз его ожидания сложно назвать оптимистичными. Гривна будет падать, и в лучшем случае достигнет уровня 8,5 грн./$

Считаете ли вы обвал фондовых рынков по всему миру в начале августа началом второй волны кризиса?

— Думаю, что до конца года глобальная экономика будет скорее замедляться, чем ускоряться. Частично этому помогли слишком долгие политические дебаты вокруг повышения долгового потолка в США. Это отнюдь не добавило уверенности инвесторам. Сейчас же ожиданий роста нет. Неизбежно сокращение банковской ликвидности, объемов кредитования. И замедление будет существенным. Но кризиса не будет, как в 2008 году. Хотя в Украине ситуация сложится несколько хуже, чем сейчас ожидают некоторые эксперты, инвесторы и банкиры. Украинский рынок реагирует очень чутко на мировые события, его поведение предсказать невозможно.

Как вы думаете, что будут предпринимать США в ближайшее время? Будут ли они снова запускать печатный станок под видом очередной программы количественного смягчения QE3?

— Пока что Федеральная резервная система США (ФРС) заявила, что будут держать ставки очень низкими до 2013 года. Это хорошо только для инвестирования в облигации. Кроме того, принято решение о повышении госдолга, сокращении на $2,4 трлн. дефицита бюджета. Не исключено, что будет принята программа QE3. Все это усилит инфляцию в США и валюты стран-экспортеров сырья. Для некоторых стран такой шаг может быть позитивным. Например, в Бразилии, Турции пытаются сдерживать рост экономики из-за угрозы ее перегрева.

Как происходящее в США отразится на Украине? Каким вам представляется оптимистический и пессимистический сценарий развития событий в Украине?

— В Украине правительство внимательно следит за происходящим в мире. Посмотрим, какой будет реакция — рыночной или нет. Было бы неправильно создавать дополнительные преграды, например, когда Нацбанк ограничивает потребительское кредитование и вынуждает банки продавать доллары. Это краткосрочные, нерыночные меры, отнюдь не дальновидные. И когда сдерживаемые факторы «прорвут» ситуацию, последствия будут плачевными.

Полагаю, что осенью будет оказано серьезное давление на гривну—и девальвация неизбежна. Основные валюты наших торговых партнеров и соседей уже девальвировали. Например, рубль по отношению к доллару упал на 5-7% за первые две недели августа.

Если бы гривна была в свободном плавании, и НБУ не вынуждал банкиров сокращать долларовые резервы, мы бы уже увидели другой курс. Кроме этого, поддержкой гривне служат небольшие объемы покупки газа, Но все это временно.

Оптимистический сценарий, пожалуй, начнет развиваться в 2012 году. Но это возможно, если негативные события на международных рынках подтолкнут украинских политиков к проведению необходимых реформ, борьбе с коррупцией, чтобы сделать Украину привлекательной для развития бизнеса. Ведь если нет уверенности, что власть будет принимать правильные решения, то никто не станет инвестировать в стране. Наоборот — деньги будут уходить из Украины. Вот приняли Налоговый кодекс — это хорошо. В то же время, за последние 12 месяцев поднялись акцизы на бензин, нефть, выросли пошлины на экспорт сельхозпродукции — это все тормозит развитие. Например, введение квот на зерно снизило инвестиции в инфраструктуру этой отрасли на 40%.

Год назад вы прогнозировали, что в случае успешного проведения реформ возможно укрепление гривны до 6,5 грн./$. Сейчас, наверное, такие оценки уже вряд ли возможны?

— К сожалению, сейчас для укрепления гривны нет оснований. Например, даже во время кризиса прямые инвестиции поступали в страну, поскольку необходимо было капитализировать финансовый сектор. Сейчас уже банки не нуждаются в дополнительных вливаниях, соответственно, нет потребности в инвестициях со стороны материнских компаний. И если оставить в стороне покупку Укртелекома, что, в общем-то, сложно назвать привлечением иностранных инвесторов, поскольку сделка осуществлялась в пользу украинских бизнесменов, то в Украину практически никто из-за рубежа не вкладывает.

Почему так? Большинство анонсированных еще год назад реформ осталось только на бумаге. Президент сам признает, что выполнено только 30% из запланированного. К тому же принятые реформы не принесли ожидаемого эффекта. Возьмем, например, судебную реформу. Законы приняты, но гуды остаются коррумпированными, не защищены интересы инвесторов.

Как вы считаете, может ли Украина столкнуться с сильным оттоком валюты за рубеж и падением экспортной выручки?

— Вывод капиталов уже ускорился — каждый месяц уходит около $1 млрд. Для Украины это достаточно сильный отток. И теоретически, он может быть еще больше, если ситуация на финансовом рынке будет оставаться такой, как сейчас. А я думаю, что до конца года особых изменений не произойдет.

В каком случае возможна ситуация, что все ринутся скупать доллары и прятать их под подушки?

— Если правительство не договорится с МВФ, не выполнит условия по сокращению дефицита «Нафто-газа», то удержать гривну осенью не получится — и она достигнет отметки 8,5 грн./$.

Некоторые эксперты счита-ют, что гривну необходимо девальвировать на 5-10%, чтобы экспортеры снова получили дополнительный стимул и таким образом поддержали рост экономики. Вы согласны с такими рекомендациями?

— Для экспортеров это хорошо, но для банков — плохо. На самом деле, уже давно нужно было бы ввести плавающий курс. И то, что в один прекрасный момент гривна резко девальвирует — это неправильно. Надо постепенно отпустить гривну в свободное плавание и не давить на курс какими-то особыми мерами ни в одну, ни в другую сторону.

Пока что курс отражает экономическую ситуацию в стране. В первом полугодии он находился в полном соответствии со спросом и предложением. Но сейчас надежды на приток инвестиций не оправдываются, капитала приходит все меньше, растет внешнеторговый дефицит, повышаются цены на газ.

Плюс неправильное регулирование рынка сельхозпродукции. Введение экспортных пошлин ставит нас в ущербное положение перед нашими конкурентами, в первую очередь, перед Россией. Сейчас украинские фермеры получают за зерно на 15% меньше российских. И хотя урожай у нас рекордный, цены на зерно с 1 июля значительно упали из-за такой политики. К тому же принятая первая версия закона о земле дает слишком большие права государству — огромное поле для коррупции. Похоже, что его писали с целью дать чиновникам возможность шантажировать предпринимателей и заработать больше денег. В такой ситуации никто долгосрочно инвестировать не будет.

На эти внутренние факторы накладывается еще общемировая обстановка. Может быть, к концу года и случится кризис. В таком случае, не избежать давления на гривну, и она девальвирует. Впрочем, это давление уже началось.

Что будет, если не удастся договориться с МВФ?

— В этом случае курс гривны снизится до 8,5 грн./$. А если произойдут серьезные экономические потрясения в мире, то национальная валюта может девальвировать до 9, максимум 10 грн./$.

B то же время гривна считается одной из самых неоцененных к доллару валют (по паритету покупательской способности). Причем многие валюты, которые еще в 2008-ом относились к такой же категории, сейчас стали уже переоцененными. Даже китайский юань. Как вы думаете, курс гривны так и останется заниженным в ближайшие годы?

— Теоретически гривна — действительно недооцененная валюта. Но она отражает экономическую ситуацию в стране, успешность политики государства, инвестиционную привлекательность. Если бы Украина проводила экономические реформы, причем не только на бумаге, а реально создавала привлекательные условия для инвестиций и предпринимательства, ситуация была бы иной.

Но если будет проводиться политика, как в аграрном секторе, то гривна еще долго будет оставаться недооцененной валютой.

Вы согласны с тем, что США — это практически банкрот, и весь вопрос заключается в том, когда начнется перезагрузка всей финансовой системы?

— Перезагрузка была бы неплохим выходом. Но я думаю, что США способны справиться с проблемами. А вот кто может обанкротиться, так это страны Евросоюза: Греция, Ирландия, Португалия, возможно, Италия, Бельгия, Испания. В Европе намного серьезнее проблемы с балансом бюджетов отдельных стран.

Как будет развиваться ситуация с европейской валютой? Возможно ли ее снижение по отношению к доллару?

— Пока соотношение этих валют остается стабильным — $ 1,3-1,5/евро. И у США, и у Европы очень похожие проблемы, дела одинаково плохи.

Каким вам видится сценарий ’развития на украинском фондовом рынке, когда он снова начнет расти?

— При сегодняшних ожиданиях замедления мировой экономики, полагаю, что до конца года фондовый рынок расти не будет. Даже если и будет какой-то рост, он долго не продлится. А к концу года, скорее всего, мы увидим снижение рынка. Конечно, прогноз по фондовому рынку может меняться каждую неделю, но в целом, думаю, что ближайшие 3-4 месяца будут очень тяжелыми для мировой экономики и украинского рынка в частности. Пока что прогнозы в мире только ухудшаются.

Какие, на ваш взгляд, инструменты наиболее интересны для инвестирования до конца 2011 года?

— Может показаться, что лучше всего подойдут так называемые защитные активы — золото и швейцарский франк. Но они так сильно выросли в цене, побив всевозможные рекорды, что стали рискованными для вложений. Хотя в случае кризиса они могут дорожать и дальше, потому что другой альтернативы нет. Рубль тоже не спасение от кризиса, поскольку цены на сырьевых рынках будут падать вследствие снижения мировой экономики. Я бы на ближайшие 2-3 месяца перешел в доллары, дождался девальвации гривны, а потом бы инвестировал в акции.