Предсказано «Выжить!»

29.10.2009
| Журнал "Личный Счет"

Журнал "Личный Счет", №10, октябрь, 2009, стр. 44

Беседовала Наталья Гамоля

Курс укрепится до 7,5 грн./$ , недвижимость подорожает на 15%, вложения в гособлигации принесут 30-40% годовых в валюте, экономика вырастет на 4%. Такой прогноз на 2010 год дает Томаш Фиала, управляющий директор компании Dragon Capital. И нет оснований им не доверять. В интервью Личному счету в мае он оценивал рост индекса ПФТС до 600 п. к концу года и курс гривны 8,5 грн./$ . Самые оптимистичные на тот момент прогнозы уже сбылись.

- Фондовый рынок Украины растет быстрее всех в мире. С начала года индекс ПФТС взлетел с 250 п. до 600 п. Значит, кризис закончился или появился очередной пузырь?

- Темпы роста фондового рынка оказались выше, чем мы ожидали. Негатив остался в прошлом году, когда рынок потерял 85% в долларовом исчислении, а если считать с самого пика роста и до дна падения — то все 92%. Но в марте этого года наметился позитивный тренд, и рынок вырос более чем втрое, превосходя самые оптимистические ожидания.
Не думаю, что это технический рост, есть несколько причин такой тенденции. Во-первых, восстанавливается мировая экономика, что добавляет оптимизма всем инвесторам. Во-вторых, акции и облигации торговались на невероятно низких ценовых уровнях, гораздо ниже фундаментальных оценок.
Уже во втором квартале некоторые крупные экономики Еврозоны показали позитивный рост, достаточно быстро стали восстанавливаться южноазиатские страны. Повысилась ликвидность мировой банковской системы. Можно говорить о том, что наметился четкий тренд к восстановлению. Эти тенденции отражаются и на украинском рынке. Более того, сейчас местный рынок гораздо быстрее реагирует на происходящие в мире события, отставание составляет максимум неделю. Можно говорить о том, что наметился четкий тренд к восстановлению. Рынок ценных бумаг в Украине упал сильнее, чем в других странах, и сейчас быстрее всех восстанавливается.
Если говорить об украинской экономике, то темпы падения ВВП сокращаются. Уверен, уже в 1 квартале следующего года мы придем к позитивным показателям. Если по итогам 2009 года падение экономики составит 12-14%, то в 2010-ом мы ожидаем рост в 4%. Причем такой прогноз может оказаться и консервативным, потому что в этом вопросе слишком сильно влияние политической составляющей. Не исключено, что Украина будет восстанавливаться даже быстрее. Многое зависит от результатов выборов президента.

- Но многие эксперты предсказывают падение рынка ценных бумаг, т.е. его коррекцию еще до конца года.

- Эту коррекцию многие прогнозируют, начиная с апреля. В июне рынки немного откорректирова-лись, но не существенно — падение некоторых бумаг на 10% подтолкнуло инвесторов к более активным инвестициям. Любая коррекция рынка была позитивным сигналом для новых инвесторов, которые не успели купить бумаги на самом дне. И эта тенденция продолжается. Ее поддерживают и мировые показатели. Мы не ожидаем повышения ставок рефинансирования национальными банками ни в Америке, ни в Европе в ближайшие 9 месяцев. Потому на рынках будет достаточно много денег, и деньги будут дешевыми. Инвесторам невыгодно будет держать их на депозитах, ставка по которым в самых надежных банках на уровне 0,5% годовых. Кроме того, многие фонды седьмой месяц показывают доходность ниже тех индексов, с которыми соизмеряют свой финансовый успех. В их портфелях большая доля наличных, которые они будут тратить
на покупку акций, сырья, других активов с хорошим потенциалом роста. Вот почему сегодня цены на нефть, например, в два раза выше, чем полгода назад, в тоже время ее потребление пока не растет.

- Наш фондовый рынок был интересен иностранным инвесторам два года назад. Тогда на долю нерезидентов приходилось 80% торгов. Сможет ли сейчас отечественный инвестор сам поддержать рынок и тенденцию его роста?

- Сейчас доля местных инвесторов около 40% и им особенно уходить некуда, поэтому, хороший или плохой рынок, все равно нужно инвестировать. В тоже время потихоньку возвращаются и иностранные инвесторы. И возможно, что вскоре их доля превысит 60%, все же их возможности гораздо больше. Украинские инвесторы могут инвестировать тысячи, миллионы, а иностранные - сотни тысяч и даже миллиарды. Независимо от того, каковы будут источники денег, для рынка это будет позитив, поскольку это будет поддерживать его рост.

- Значит, темпы роста увеличатся?

- Конечно.

- До какого уровня может вырасти индекс ПФТС?

- Полагаю, к концу года индекс ПФТС достигнет 700 п., а к концу первого полугодия следующего года - 850 п. Индекс Украинской биржи (UX) будет расти аналогично.

- Не секрет, что на украинских биржах много спекулянтов. Может нынешний рост - их заслуга?

- Наличие спекулянтов на рынке нельзя назвать негативом, потому что своими аппетитами они добавляют ликвидности рынку. Спекулянты уходят только тогда, когда теряют, а присутствуют на рынке всегда. Сейчас вероятность перегрева «рынка» крайне низка. Конечно, рост с самого дна выглядит весьма впечатляюще, но если посмотреть, с каких уровней мы упали, то не такой он уж и высокий.
В Украине большинство инвесторов свою доходность измеряют в долларах. И если посмотреть на индекс KP-Dragon, который рассчитывается в долларовом эквиваленте, то в начале января 2008 года он достигал 12 000 п., а в начале марта 2009 г. упал до 950 п. — более чем в 12 раз. Сейчас он находится на отметке 3 200 п. Троекратный рост, конечно, впечатляет, но нам еще есть куда расти.

- То есть самое время поспешить с инвестициями в ценные бумаги, или уже поздно?

- Время после кризиса - самое лучшее для инвестирования. Думаю, тому, кто еще не успел с инвестициями, больше нет смысла ждать. В зависимости от своей стратегии, инвестор может диверсифицировать вложения: скажем, консервативному инвестору я бы рекомендовал до 30% вложить в акции, а агрессивному -до 70%; остальное можно инвестировать в облигации или положить на долларовые депозиты. Для иностранных инвесторов доступны еврооблигации. К сожалению, украинские инвесторы не могут покупать эти бумаги, кроме государственных облигаций, доходность по которым составляет 11% годовых. По сравнению с банковскими долларовыми депозитами это более выгодный инструмент, потому что доходность в 11% годовых можно зафиксировать на длительный срок, до 2017 года, когда будет погашаться последний из выпусков гособлигаций. Преимущество такого инструмента в его ликвидности — облигации всегда можно продать, а каждые полгода по ним выплачивается купонный доход. А, учитывая, что сейчас эти бумаги торгуются ниже номинала, то есть все шансы получить еще и дополнительный доход от роста их стоимости. Тогда как банки наверняка через год-два понизят ставки по депозитам в валюте до 6-7% годовых. Банки уже сейчас не заинтересованы открывать долларовые счета, поскольку им невыгодно кредитовать в этой валюте.

- Какие ценные бумаги могут подорожать в ближайшей перспективе?

- Сейчас на биржах активно торгуются бумаги трех банков: «Укрсоцбанк», «Аваль» и «Форум». Думаю, что в такой последовательности они интересны для инвесторов. Но пока банки не восстановились от потерь после валютных колебаний. Как только курс стабилизируется, они смогут уже к концу первого квартала выдавать кредиты и прекратить формирование резервов под «плохие» активы. К концу следующего года их бумаги покажут лучшую доходность.
Между тем многие предприятия-экспортеры уже восстановились. Мы видим наибольший потенциал в акциях «Азовстали», «Мотор Січ». Очень интересны акции «Укрнафты». Хотя росту их стоимости по-прежнему мешает неразрешенный конфликт акционеров. Но так или иначе, нынешняя цена бумаг отражает возможные риски по ним. Когда будут решены вопросы корпоративного управления, а правительство вынудит компанию продавать нефть по рыночным ценам, и поднимет цены на газ для населения и теплокомунэнерго, доходы предприятия заметно вырастут, что, несомненно, отразится и на котировках ценных бумаг.
В долгосрочной перспективе могут быть интересны энергетические предприятия (например, «Донбасэнерго»), машиностроение. Пока что эти рынки еще не восстановились после кризиса. Мы ожидаем, что украинская и российская экономики начнут расти в следующем году, и тогда в 2010 - 2011 г.г. можно ждать и роста ценных бумаг предприятий. Хороший потенциал роста у акций концерна «Стирол», которые торгуются сейчас с существенным дисконтом к цене, предложенной за ОПЗ на приватизационных торгах. В долгосрочной перспективе выгодны бумаги «Укртелекома»: пока компания находится в государственной собственности, ее эффективность будет оставаться низкой. В пищевой промышленности интересна компания «Славутич».

- Почему стоимость сертификатов многих паевых инвестиционных фондов растет так медленно?

- Некоторые фонды зашли в неликвидные бумаги, которые пока не восстановились, их рост мы увидим, скорее всего, нескоро; у некоторых деньги «зависли» на депозитах в проблемных банках. Но есть примеры, когда фонды смогли опередить рост рынка. Например, закрытый фонд акций «Аурум» с марта (с минимальных уровней) вырос почти на 180% (с начала года рост составил 110%). Стоимость сертификатов фонда «Платинум», портфель которого более сбалансирован, сейчас близка к историческому пику (максимум в 255 грн. был достигнут полтора года назад, сейчас цена около 240 грн.). Хотя в кризис цена сертификата упала практически вдвое - до 130 грн.

- Стоит ли сейчас покупать сертификаты паевых фондов?

- В мае активизировались инвесторы, предпочитающие составлять портфель самостоятельно и пользующиеся услугой брокериджа и консультациями аналитиков. Параллельно с этим активно развивался Интернет-брокеридж, с помощью которого опытные инвесторы сами управляют инвестициями. А после летних каникул мы увидели небольшое оживление в сегменте паевых фондов.
Важная деталь - инвестор стал разборчивее. За время кризиса рынок прошел через решето, многие «нездоровые» компании и банки отсеялись. И теперь потенциальный вкладчик хорошо подумает, прежде чем отдавать свои деньги. Это раньше люди были готовы открывать вклады в любом банке, предлагавшем самый высокий процент. Теперь они предпочитают не рисковать. Весной, когда наметилась тенденция роста депозитов, большинство вкладчиков отдавали предпочтение либо государственным, либо банкам с иностранным капиталом. Такие же подходы при поиске инвестиционных компаний.

- В мае вы прогнозировали средний курс 8,5 грн./$ . Как будут развиваться события до конца года?

- Думаю, что до выборов курс будет колебаться в рамках 8,25-8,75 грн./$ . Ну а после - гривна будет укрепляться и к лету достигнет 7,5-8 грн./$ . Вероятно, в ближайшее время появится хорошая возможность избавиться от долларов и вложить деньги в гривневые активы, например, открыть долгосрочные депозиты. Но намного интереснее купить двух- и трехгодичные государственные облигации, по которым можно получить доходность выше 20%. В следующем году мы уже не увидим такой доходности.
К тому же и гривна будет укрепляться. Конвертировав некоторую сумму долларов в гривну и купив гособлигации в ноябре-декабре, можно будет заработать на протяжении следующего года 30-40% годовых в долларовом исчислении. Согласитесь, очень выгодно.

- Будут ли депозиты в евро и долларах так интересны, как в гривне?

- Доллар хоть и будет терять позиции, но все равно останется основной резервной валютой. В ближайшие 10-20 лет основная часть мировых резервов будет находиться именно в долларах. Если диверсифицировать свои вложения, то часть денег в валюте я бы рекомендовал распределить поровну между долларом и евро, при этом не убирая со счетов депозиты в гривне.

- Вместе с ростом фондового рынка стремительно растет и золото. Цены на металл уже побили рекорд на международных рынках...

- В Украине этот инструмент не интересен из-за неразвитости рынка. В банках слишком большая маржа между покупкой и продажей слитков, и на каждой трансакции инвестор несет существенные потери.

- Недвижимость тоже пока невыгодна для инвестиций?

- Цены на недвижимость больше не упадут. И именно сейчас самое идеальное время для инвестиций в этот инструмент. Ведь со следующего года экономика начнет расти, а количество сделок последние полтора года снижалось. Особенно неактивными были покупатели домов, квартир, земельных участков. Но уже к весне, вероятно, спрос оживится. А, вероятно, со второй половины следующего года банки вернутся к ипотеке.

- Но в то же время, немало девелоперских компаний готовы выставить на продажу по нескольку проектов коттеджных городков, да и многие квартиры остались невостребованы еще с 2007 года?

- Новое жилье не строится, государственные программы по достройке начатых проектов практически не принесли результата. Предложений на рынке загородной недвижимости тоже не станет больше. И в следующем году, когда экономика начнет восстанавливаться, предложение уменьшится, а спрос возрастет. Но пока не пройдут выборы, сохраняется неопределенность, -люди опасаются расставаться с деньгами. Но это время скоро закончится.

- И как сильно недвижимость вырастет в цене?

- Если купить что-то сейчас, то можно рассчитывать на 10-15% годовых в течение следующих года-трех. Сначала спрос увеличится на городское жилье и потом переместится к более крупным объектам. И только после станут востребованы земельные участки. Думаю, что цены на квартиры за год вырастут до 15%, на загородные дома - до 10%. В этих же пределах повысится стоимость земли, но уже в 2011 г.

- Как могут повлиять результаты выборов на доходность инвестиций?

- Перед прошлыми выборами ожидания были радикально противоположными: либо все будет плохо, либо все будет хорошо. Сейчас иная ситуация. Наверняка никто из кандидатов на президентское кресло не станет в случае победы прибегать к действиям, способным негативно повлиять на экономическое положение. Главное, чтобы выборы прошли как можно демократичнее. Я бы даже сказал, что в Украине важнее сам процесс, нежели результат. И безусловно важно, будут в новое правительство приглашены профессионалы или политики.