Дати в борг уряду України. Скільки можна заробити на ОВДП у 2021 році

Українські держоблігації стають вигідною альтернативою банківським депозитам. Ставки вищі, а дохід не оподатковується. Все більше місцевих інвесторів вкладають в ОВДП. Аналітики очікують, що цього року ставки можуть зрости

Що впливає на ставки

Експерти стверджують, що найбільший вплив на ринок облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП) за останній рік справляли зовнішні чинники, пов’язані з пандемією COVID-19.

«Під тиском коронакризи у нас в один момент дуже підскочили ставки за ОВДП, які доходили до 20% на вторинному ринку. Всі злякалися і хотіли вийти з ОВДП. Коли ситуація глобальна згладилася, на перший план вийшли українські чинники. З одного боку — це співпраця з МВФ, яка завжди є ключовою, з іншого, те, що визначає динаміку за ОВДП останні два роки — а) попит нерезидентів; б) рух облікової ставки Національного банку України. Спочатку прихід нерезидентів призвів до того, що прибутковість ОВДП знизилася, з 18−20% до 8−10%, і це підтримувалася, зокрема, рухом вниз облікової ставки НБУ», — розповів НВ Бізнес фахівець з торгівлі борговими цінними паперами Dragon Capital Сергій Фурса.

Старший фінансовий аналітик групи ICU Тарас Котович нагадав НВ Бізнес, що через початок коронакризи Міністерство фінансів України (Мінфін) відмовилося від розміщень гривневих ОВДП в березні і квітні. «Адже ситуація в світі змусила частину нерезидентів забирати свої кошти з ринків, що розвиваються. Тому більшу частину минулого року відбувалося скорочення обсягу їхніх інвестицій в ОВДП, а уряду потрібно було залучати значні обсяги коштів для покриття дефіциту бюджету. Саме тому з серпня Мінфін почав поступово підвищувати ставки для збільшення привабливості облігацій і залучення ширшого кола інвесторів та великих обсягів фінансування», — сказав Котович.

Середня прибутковість внутрішніх держоблігацій на первинному ринку в 2020 році

Що впливатиме на дохідність ОВДП у 2021 році

Аналітики рекомендують стежити за тим, що відбуватиметься на зовнішніх ринках капіталу, насамперед на макроекономічні показники в США, зміна яких може чинити тиск на ставки ОВДП.

За словами Фурси, нерезиденти почали заходити в ОВДП наприкінці минулого року, але сильного попиту поки не спостерігається. «У грудні нерезиденти купили ОВДП на більш ніж $1 млрд», — нагадав керівник департаменту з питань інвестиційної діяльності КУА ОТП Капітал Юрій Алексєєнко.

«Є глобальна тенденція, коли всі інвестори біжать у валюти країн, що розвиваються, чи ні. Тому прихід нерезидентів на наш ринок визначається зовнішніми факторами — чи будуть одночасно купувати держпапери Єгипту та інших країн, що розвиваються, зокрема України? Все більше впиратиметься в інфляцію США, якщо вона почне рости, це може викликати зростання ставок у США, в такому разі попит на активи країн буде падати і прибутковість сильно зростатиме. Такий фактор ризику є», — пояснив він.

Також залишається український фактор — співпраця з МВФ, тобто довіра до України і гривні.

«Коли ми говоримо про ОВДП — це великий гривневий ризик. Братимуть інвестори на себе цей ризик чи ні, залежить від того, чи буде у нас МВФ. У нас ще буде тенденція зростання інфляції та облікової ставки. Поки що ставка НБУ нижча за прибутковість ОВДП, але коли вона виросте, то це вже буде питання — чи потрібно піднімати ставки за ОВДП?» — сказав Фурса.

Поки що процес йде зворотний — прибутковість за ОВДП скорочується.

«Через необхідність в залученні нових коштів, уряд буде стримувати наміри Мінфіну зменшити вартість запозичень. Однак Мінфін буде намагатися знижувати процентні ставки, особливо на початку року, через низьку потребу в коштах і досить невеликі виплати в деякі місяці. Тут йому можуть дещо допомагати нерезиденти, конкуруючи на первинному ринку і подаючи заявки з нижчими ставками, ніж на попередніх аукціонах. Це дозволить зменшити премію до облікової ставки, яку Мінфін значно збільшив минулого року, до 400 б.п. за короткими ОВДП і понад 600 б.п. за середньостроковими облігаціями», — впевнений Котович.

Але, за словами Котовича, підвищення облікової ставки НБУ стане основним фактором, який підштовхне вгору прибутковості за ОВДП. «Це обумовлено тим, що банки прагнутимуть зберегти премію до облікової ставки, яка сформувалася протягом 2020 року. Крім того, через потребу у фінансуванні дефіциту бюджету наприкінці року, премія до облікової ставки знову зросте і повернеться до рівня кінця 2020 року. Це, відповідно, зумовить додаткове підвищення ставок», — вважає Котович.

Прогноз дохідності ОВДП до кінця 2021 року

Експерти очікують, що до кінця року частка фізичних осіб в загальному портфелі ОВДП продовжить зростати.

«Портфель фізичних осіб продовжить рости, адже ОВДП залишаються значно привабливішими, ніж банківські депозити. Крім того, інформація про них і можливості інвестувати стають доступними. Звичайно, велика частина валютних облігацій буде стримувати зростання в періоди зміцнення курсу гривні. Однак загальна динаміка портфеля буде позитивною, особливо наприкінці року з переоцінкою валютних облігацій по слабких курсом гривні», — вважає Котович.

Нерезиденти будуть нарощувати свої інвестиції в ОВДП, але не такими темпами, як у 2019 році, коли в українські борги ззовні було вкладено понад $4 млрд. За словами головного економіста Dragon Capital Олени Білан, приплив нерезидентів в ОВДП може бути в обсязі близько $1 млрд на тлі успішного співробітництва України з МВФ.

«Попит буде на всі види облігацій. Адже різні категорії інвесторів віддають перевагу різним термінам обертання. Так, для приватних інвесторів і нерезидентів більш привабливі довгі папери, які дозволяють зафіксувати ставку прибутковості на тривалий час. Однак банки мають справу з переважно короткостроковою ліквідністю, тому для них більш привабливими є короткострокові папери», — сказав Котович.

Станом на 22 січня 2021 року загальний портфель ОВДП становить 1,004 трлн грн. На фізосіб припадає 11,8 млрд грн ОВДП. На графіку нижче розподіл між власниками держпаперів.

Кому і скільки належить ОВДП на вторинному ринку, млн грн

В Dragon Capital очікують, що прибутковість за ОВДП буде на рівні 8−12% цього року. «Ми бачимо, що зараз подовжується попит за рахунок того, що прибутковість за двома, трьома і п’ятьма роками вища, тому багато покупців йде туди. На короткі ОВДП — це 8−10%, довгі папери — 10−12%», — сказав Сергій Фурса.

У ICU відзначили, що в 2021 році, як і в 2020, буде великий дефіцит держбюджету, який вимагає значних обсягів випуску ОВДП. «Наступного року обсяг дефіциту теж становитиме близько 200 млрд грн і буде фінансуватися переважно через боргові інструменти. Ми очікуємо транш МВФ на $1,5 млрд, випуск єврооблігацій на $3 млрд, позики Світового банку та ЄС, а також рефінансування виплат за валютним ОВДП в повному обсязі, близько $4 млрд», — сказав Котович.

За його словами, якщо за гривневими боргами виплати будуть переважно рівномірно розподілені протягом року, то за валютними виплатами пік припадає на третій квартал, а саме вересень, коли будуть погашатися єврооблігації (65 млрд грн). «Тому в першій половині 2021 ми очікуємо, що внутрішні виплати рефінансуватимуться, а за зовнішніми у Мінфіну буде час для пошуку оптимального вікна для комерційних позик. Найбільш ймовірно це відбудеться після досягнення згоди з МВФ про наступний транш за програмою Stand-By», — сказав аналітик. Втім, за його словами, щоб профінансувати бюджет з внутрішніх джерел цього року, Мінфін продовжить підвищувати ставки за гривневими ОВДП і збільшувати переважно премію за строк позики. «Тому допускається така ситуація, що короткострокові ставки не будуть уже істотно змінюватися, а будуть рости більш довгі строки звернення. Тому за річними ОВДП може спостерігатися рівень ставок 11−12%, а за дворічними — з підвищенням до 12−13%, і ще вище з довшими термінами обігу», — прогнозує він.