Дать в долг правительству Украины. Сколько можно заработать на ОВГЗ в 2021 году

26.01.2021
| НВ.Бізнес
Сергей Фурса: Мы видим, что сейчас удлиняется спрос за счет того, что доходность по двум, трем и пяти годам выше, поэтому много покупателей идет туда. На короткие ОВГЗ — это 8−10%, длинные бумаги — 10−12%.

Украинские гособлигации становятся выгодной альтернативой банковским депозитам. Ставки выше, а доход не облагается налогом. Все больше местных инвесторов вкладывают в ОВГЗ. Аналитики ожидают, что в этом году ставки могут вырасти

Что влияет на ставки

Эксперты утверждают, что наибольшее влияние на рынок облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) за последний год оказывали внешние факторы, связанные с пандемией COVID-19.

«Под давлением коронакризиса у нас в один момент очень подскочили ставки по ОВГЗ, которые доходили до 20% на вторичном рынке. Все испугались и хотели выйти из ОВГЗ. Когда ситуация глобальная сгладилась, на первый план вышли украинские факторы. С одной стороны — это сотрудничество с МВФ, которое всегда является ключевым, с другой, то, что определяет динамику по ОВГЗ последние два года — а) спрос нерезидентов; б) движение учетной ставки Национального банка Украины. Изначально приход нерезидентов привел к тому, что доходность ОВГЗ снизилась, с 18−20% до 8−10%, и это поддерживалась, в том числе, движением вниз учетной ставки НБУ», — рассказал НВ Бизнес специалист по торговле долговыми ценными бумагами Dragon Capital Сергей Фурса.

Старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович напомнил НВ Бизнес, что из-за начала коронакризиса Министерство финансов Украины (Минфин) отказалось от размещений гривневых ОВГЗ в марте и апреле. «Ведь ситуация в мире заставила часть нерезидентов забирать свои средства с развивающихся рынков. Поэтому большую часть прошлого года происходило сокращение объема их инвестиций в ОВГЗ, а правительству нужно было привлекать значительные объемы средств для покрытия дефицита бюджета. Именно поэтому с августа Минфин начал постепенно повышать ставки для увеличения привлекательности облигаций и привлечения более широкого круга инвесторов и больших объемов финансирования», — сказал Котович.

Средняя доходность внутренних гособлигаций на первичном рынке в 2020 году

Что будет влиять на доходность ОВГЗ в 2021 году

Аналитики рекомендуют следить за тем, что будет происходить на внешних рынках капитала, в первую очередь на макроэкономические показатели в США, изменение которых может оказать давление на ставки ОВГЗ.

По словам Фурсы, нерезиденты начали заходить в ОВГЗ в конце прошлого года, но сильного спроса пока не наблюдается. «В декабре нерезиденты купили ОВГЗ на более чем $1 млрд», — напомнил руководитель департамента по вопросам инвестиционной деятельности КУА ОТП Капитал Юрий Алексеенко.

«Есть глобальная тенденция, когда все инвесторы бегут в валюты развивающихся стран или нет. Поэтому приход нерезидентов на наш рынок определяется внешними факторами — будут ли одновременно покупать госбумаги Египта и других развивающихся стран, в частности, Украины? Все будет больше упираться в инфляцию США, если она начнет расти, это может вызвать рост ставок в США, в таком случае спрос на активы развивающихся стран будет падать и доходность будет сильно расти. Такой фактор риска есть», — объяснил он.

Также остается украинский фактор — сотрудничество с МВФ, то есть доверие к Украине и гривне.

«Когда мы говорим об ОВГЗ — это большой гривневый риск. Будут ли инвесторы брать на себя этот риск или нет, зависит от того будет ли у нас МВФ. У нас еще будет тенденция роста инфляции и учетной ставки. Пока что ставка НБУ ниже доходности ОВГЗ, но когда она вырастет, то это уже будет вопрос — нужно ли поднимать ставки по ОВГЗ?», — сказал Фурса.

Пока что процесс идет обратный — доходность по ОВГЗ сокращается.

«Из-за необходимости в привлечении новых средств, правительство будет сдерживать намерения Минфина уменьшить стоимость заимствований. Однако Минфин будет пытаться снижать процентные ставки, особенно в начале года из-за низкой потребности в средствах и достаточно небольших выплат в отдельные месяцы. Здесь ему могут несколько помогать нерезиденты, конкурируя на первичном рынке и подавая заявки с более низким ставкам, чем на предыдущих аукционах. Это позволит уменьшить премию к учетной ставке, которую Минфин значительно увеличил в прошлом году до 400 б.п. по коротким ОВГЗ и более 600 б.п. по среднесрочным облигациям», — уверен Котович.

Но, по словам Котовича, повышение учетной ставки НБУ станет основным фактором, который подтолкнет вверх доходности по ОВГЗ. «Это обусловлено тем, что банки будут стремиться сохранить премию к учетной ставке, которая сформировалась в течение 2020 года. Кроме того, из-за потребности в финансировании дефицита бюджета в конце года, премия к учетной ставки снова возрастет и вернется к уровню конца 2020 года. Это, соответственно, приведет к дополнительному повышению ставок», — считает Котович.

Прогноз доходности ОВГЗ до конца 2021 года

Эксперты ожидают, что к концу года доля физических лиц в общем портфеле ОВГЗ продолжит рост.

«Портфель физических лиц продолжит расти, ведь ОВГЗ остаются значительно привлекательнее, чем банковские депозиты. Кроме того, информация о них и возможности инвестировать становятся доступными. Конечно, большая часть валютных облигаций будет сдерживать рост в периоды укрепления курса гривни. Однако общая динамика портфеля будет положительной, особенно в конце года с переоценкой валютных облигаций по слабым курсом гривни», — считает Котович.

Нерезиденты будут наращивать свои инвестиции в ОВГЗ, но не такими темпами как в 2019 году, когда в украинские долги извне было вложено более $4 млрд. По словам главного экономиста Dragon Capital Елены Белан, приток нерезидентов в ОВГЗ может быть в объеме около $1 млрд на фоне успешного сотрудничества Украины с МВФ.

«Спрос будет на все виды облигаций. Ведь разные категории инвесторов отдают предпочтение разным срокам обращения. Так, для частных инвесторов и нерезидентов более привлекательны длинные бумаги, которые позволяют зафиксировать ставку доходности на длительное время. Однако банки имеют дело с преимущественно краткосрочной ликвидностью, поэтому для них более привлекательными краткосрочные бумаги», — сказал Котович.

По состоянию на 22 января 2021 года, общий портфель ОВГЗ составляет 1,004 трлн грн. На физлиц приходится 11,8 млрд грн ОВГЗ. На графике ниже распределение между держателями госбумаг.

Кому и сколько принадлежит ОВГЗ на вторичном рынке, млн грн 

В Dragon Capital ожидают, что доходность по ОВГЗ будет на уровне 8−12% в этом году. «Мы видим, что сейчас удлиняется спрос за счет того, что доходность по двум, трем и пяти годам выше, поэтому много покупателей идет туда. На короткие ОВГЗ — это 8−10%, длинные бумаги — 10−12%», — сказал Сергей Фурса.

В ICU отметили, что в 2021 году, как и в 2020 будет большой дефицит госбюджета, который требует значительных объемов выпуска ОВГЗ. «В следующем году объем дефицита тоже составит около 200 млрд грн и будет финансироваться преимущественно через долговые инструменты. Мы ожидаем транш МВФ на $ 1,5 млрд, выпуск еврооблигаций на $3 млрд, займы Всемирного банка и ЕС, а также рефинансирования выплат по валютным ОВГЗ в полном объеме, около $ 4 млрд», — сказал Котович.

По его словам, если по гривневым долгам выплаты будут преимущественно равномерно распределены в течение года, то по валютным выплатами пик приходится на третий квартал, а именно сентябрь, когда будут погашаться еврооблигации (65 млрд грн). «Поэтому в первой половине 2021 мы ожидаем, что внутренние выплаты будут рефинансироваться, а по внешним у Минфина будет время для поиска оптимального окна для коммерческих займов. Наиболее вероятно это произойдет после достижения согласия с МВФ о следующем транше по программе Stand-By», — сказал аналитик. Впрочем, по его словам, чтобы профинансировать бюджет из внутренних источников в этом году, Минфин продолжит повышать ставки по гривневым ОВГЗ, и увеличивать преимущественно премию за срок займа. «Поэтому допускается такая ситуация, что краткосрочные ставки не будут уже существенно меняться, а будут расти более длинные сроки обращения. Поэтому по годовым ОВГЗ может наблюдаться уровень ставок 11−12%, а по двухлетним — с повышением до 12−13%, и еще выше с более длинными сроками обращения», — прогнозирует он.