Якими будуть курс гривні, ВВП, інфляція, дефіцит бюджету? Макропрогноз на 2022 рік — оцінки провідних українських експертів

Очікування швидкого відновлення української економіки у 2021 році не виправдалися через низькі темпи вакцинації, інфляційний шок та постійну воєнну загрозу. НВ Бізнес дізнався в аналітиків, яким буде курс гривні, ВВП, інфляція у 2022 році

Очікування щодо зростання економіки України на 2021 рік виявилися помилковими. Локальним чорним лебедем для України стали антивакцинаторські настрої, помножені на неквапливість влади у протидії Covid-19. У жовтні поточного року МВФ знизив свій прогноз щодо зростання ВВП України з 4% до 3,5%. У НБУ оцінка виявилася ще песимістичнішою — зниження з 3,8% до 3,1%.

У НБУ зазначають, що у 2021 році негативний тиск на економіку чинила загроза масштабного військового вторгнення Росії та газовий шантаж.

Випробуванням також стала двозначна інфляція в Україні — понад 10%. У жовтні 2021 року промислова інфляція побила рекорд за всю історію української промисловості, досягнувши позначки в 57%. Цьому сприяло небувале зростання цін у світі на енергоресурси, зокрема на природний газ.

НБУ, як інші центробанки, посилював монетарну політику, підвищував облікову ставку — з 6% до 9% наприкінці минулого року. А це звужувало можливості кредитування економіки України, роблячи привабливішими інвестиції в облігації внутрішньої держпозики (ОВДП).

Водночас для курсу гривні 2021-й був вдалим роком. Нацвалюта щодо долара США зміцнилася з 28,4 грн/$ — до 27,2 до кінця року. На користь гривні зіграла валютна політика НБУ, якому для боротьби з високою інфляцією вигідніше зміцнення гривні. Також підтримку гривні надали українські експортери залізняка та агропродукції.

Страхи інвесторів нівелювали новини про досягнення домовленості між Україною та МВФ, внаслідок яких країна поповнила свої золотовалютні резерви на $700 млн. Що ще важливіше, влада взяла на себе зобов’язання проводити реформи та забезпечити незалежність НБУ.

Мінекономіки України за три дні до кінця 2021 року погіршило свій прогноз зростання ВВП України на 2022 рік — з 3,8% до 3,6%.

НВ Бізнес розпитав експертів про те, що чекає на економіку України у 2022 році, а також з’ясував прогнози щодо основних макропоказників у ключових гравців фінансового ринку країни. Аналітики також зазначили умови, за яких розвиток економіки піде за базовим, позитивним та негативним сценарієм.

Сергій Колодій, Головний менеджер з макроекономічного аналізу Райффайзен Банку

Згідно з базовим сценарієм, ми очікуємо, що економічне зростання у 2022 році становитиме 3,7%. Основною складовою приросту стане відновлення постковідної економічної активності та часткове відновлення ланцюжків постачання. Що позначиться передусім на позитивній динаміці найпростіших послуг, оптової торгівлі та транспорту. Хороші перспективи зберігаються у фінансового сектора, інформації та телекомунікацій внаслідок дії факторів, пов’язаних із підвищенням продуктивності праці та капіталу у цих секторах. Сильних імпульсів з боку споживання та інвестицій у капітал не очікується, однак саме ці компоненти забезпечать основне зростання з боку сукупного попиту.

Річна інфляція (ІСЦ) поступово сповільнюватиметься, і її середньорічний рівень становитиме 7,4% проти орієнтовно 9,4% у 2021 році. При цьому зберігаються значні ризики збереження високих цін на глобальних ресурсних ринках, проте посилюється ефект високої бази порівняння. Додатковим тригером уповільнення інфляції є дії НБУ, який у 2021 році підвищив облікову ставку на 300 б.п. та поступово відмовився від застосування антикризових інструментів. За нашою оцінкою, з урахуванням актуального балансу ризиків НБУ утримуватиме облікову ставку на рівні 9% до четвертого кварталу 2022 року, а, починаючи з жовтня, перейде до стадії пом’якшення монетарної політики.

Рекордний урожай зернових поряд із відносно високими цінами на них сприятиме стабільності національної валюти, проте посилення реального ефективного обмінного курсу негативно позначиться на балансі поточного рахунку. Ми не очікуємо на різкі зміни умов зовнішньої торгівлі.

Фіскальна політика буде стриманою, ми розраховуємо на дотримання Урядом положень схваленої влітку 2021 Бюджетної декларації на 2022−2024, що передбачає поступове скорочення дефіциту бюджету до ВВП.

Основними передумовами нашого базового сценарію є: 1) відсутність різкого загострення воєнних дій та відкритої агресії з боку Росії та 2) поліпшення епідеміологічної ситуації як на глобальному рівні, так і всередині держави; 3) співпраця з МВФ.

Антон Болдирєв, Директор департаменту казначейсько-інвестиційних послуг Укрексімбанку

У 2022 році ключовими факторами впливу на економіку будуть урожайність основних агрокультур, споживчий попит населення, цінова кон’юнктура на міжнародних товарних ринках. Серед потенційних ризиків варто зазначити тривале утримання високих цін на енергоносії, нижчу врожайність у сільському господарстві проти рекордного 2021 року.

Аналітики, попри певне уповільнення зростання внутрішнього споживчого попиту, не передбачають значних шоків. Останні прогнози наступного року свідчать про збереження вартості енергоносіїв, насамперед природного газу, на високому рівні. Реалізація такого сценарію негативно впливатиме на ділову активність у промисловості, зокрема хімічній, металургійній, а також у сільському господарстві. Імовірна низька врожайність основних культур внаслідок обмеженого доступу до мінеральних добрив, втрат урожаю на етапах його сушіння та зберігання, де необхідне використання енергоносіїв. Іншим ризиком для майбутніх урожаїв є несприятливі погодні умови. Низькі результати агросектора негативно впливатимуть на суміжні галузі економіки, зокрема харчову промисловість, вантажообіг у транспорті та інші. Погіршення епідеміологічної ситуації призведе до посилення карантинних обмежень, що загострюватиме логістичні проблеми, уповільнюючи економічне відновлення.

Олексій Блінов, Начальник аналітичного відділу Альфа-Банку Україна

Україна входить у рік із непоганою стартовою точкою, але з дуже несприятливими очікуваннями. Слабкі інвестиції, несприятлива демографія, уповільнення економіки Китаю та світу загалом негативно впливають на потенційний ВВП. Підтримка високих цін на енергоносії суттєво погіршить фінансові результати корпоративного сектора у 2022 році та загрожує перерости або у додаткову інфляцію, або у підвищений дефіцит державних фінансів. Зростання реальних доходів домогосподарств також, напевно, суттєво уповільниться — як через уповільнення зростання зарплат, так і через інфляцію. Подорожчання суттєвої частини імпорту значно погіршило умови торгівлі (баланс цін експорту та імпорту), що загрожує сильним розширенням зовнішньоторговельного дефіциту та посиленням фундаментального тиску на валютний ринок. Геополітичні ризики мають тенденцію до зростання.
В цих умовах Україні вкрай важливо мобілізувати зусилля до посилення співпраці з МВФ та іншими міжнародними фінансовими організаціями, навіть якщо з погляду поточного моменту це не є терміновим завданням. Боргове навантаження на державу у 2022 році є дуже помірним, проте вартість рефінансування боргу та формування заділу на наступні роки безпосередньо залежатимуть від ступеня взаємодії з МВФ — особливо в умовах очікуваного підвищення турбулентності світових фінансових ринків.

Олена Білан, Головна економістка Dragon Capital

Для української економіки 2022 рік буде не простим, хоча світова економіка, як очікується, зростатиме прискореними темпами. Основні виклики, які очікують на Україну, — ймовірне погіршення кон’юнктури на глобальних товарних ринках, подорожчання зовнішніх запозичень через жорсткішу монетарну політику основних світових центробанків, військовий та економічний тиск з боку Росії, зокрема, шляхом зупинення транзиту газу.

Серед позитивів Україна продовжує співпрацювати з МВФ у межах кредитної програми stand-by і планує укласти нову програму фінансування після закінчення поточної в середині наступного року. Також дуже важливо, що НБУ залишається незалежним, проводить розумну монетарну політику та не фінансує дефіциту бюджету. А значить, і уряду доведеться жити на зароблене і не роздмухувати бюджетний дефіцит.

Ми очікуємо, що реальний ВВП зросте на 3,8% наступного року, після 3,5% цього року. Основним драйвером зростання залишиться внутрішній попит, як споживчий, так і інвестиційний, але в умовах тиску з боку Росії, мінливості ситуації з коронавірусом та ризиків тиску на бізнес інвестиційна активність відновлюватиметься повільно. Також економічну активність підтримуватиме рекордний сільгосп урожай поточного року, адже переробка та експорт урожаю триватиме до середини 2022 року.

Костянтин Хведчук, Аналітик стратегічного розвитку банку

З боку довкілля важливим фактором стане боротьба центральних банків з високою інфляцією при зниженні можливості підтримки економічного зростання з боку урядів. У таких умовах зростатиме вартість ресурсів у світі, посилиться волатильність на фінансових ринках, зокрема інвестицій у країни, ринки яких розвиваються.

Очікуване зміцнення долара США в результаті підвищення ставки ФРС зумовить тиск на валюти країн, що розвиваються. Крім того, ймовірно, що ціни на сировинних ринках залишатимуться на підвищених рівнях довше, а перебої з ланцюгами постачання триватимуть ще у першій половині року.

З позитивних внутрішніх факторів ми очікуємо збереження високих темпів кредитування банками за привабливих ставок (особливо в реальному вимірі без урахування очікуваної інфляції), відновлення інвестицій, сталого споживчого попиту та зростання зарплат. Крім того, економіка України досі не відновила втрати минулого року, тому певне зростання наступного року відобразить швидше відновлення секторів, які постраждали від пандемії.

Найнебезпечнішим ризиком залишається військове вторгнення Росії. Також посилюються ризики погіршення бізнес-клімату через політичну нестабільність та зростання популізму на початку нового передвиборчого циклу. Після рекордного врожаю 2021 року вагомим ризиком зростання будуть несприятливі умови та погіршення врожайності у рослинництві на тлі високих цін на газ.

Нові мутації коронавірусу продовжать створювати бар'єри між країнами та ускладнюватимуть боротьбу з інфляцією. Реалізація ризиків стагфляції світової економіки загрожує тривалішим інфляційним сплеском.

Віталій Ваврищук, Голова департаменту макроекономічних досліджень групи ICU

Динаміка ВВП. Зростання ВВП залишатиметься повільним принаймні протягом першого півріччя 2022 року. Ми очікуємо на економічне зростання за результатами наступного року на рівні 3,2%.

Ключовим драйвером ВВП останніми роками було приватне споживання домогосподарств. Воно сповільниться протягом 2022 року. По-перше, висока інфляція з'їдає частину номінального приросту доходів населення. По-друге, бізнесу буде все складніше підтримувати поточні темпи зростання зарплат без втрати конкурентоспроможності.

Зовнішні ринки були дуже сприятливими для українського бізнесу в частині цін, однак у реальному вимірі обсяги експорту товарів у поточному році залишаються на рівні 2020 року. Ми не очікуємо на підтримку економіки з боку експорту й у 2022 році, тому що економіки основних торгових партнерів України будуть сповільнюватися.

Інвестиції стануть вагомим чинником зростання ВВП. Приватний бізнес поступово відновлює свої інвестиційні програми після тривалої паузи, пов’язаної з невизначеністю через пандемію COVID-19. Також державні інфраструктурні проєкти й надалі сприятимуть зростанню ВВП.

Платіжний баланс. Після помірного профіциту 2020 року поточний рахунок платіжного балансу стане помірно дефіцитним за результатами 2021. У 2022 році дефіцит поточного рахунку становитиме 2,0—2,5% ВВП через погіршення балансу торгівлі товарами. Ціни на енергоносії залишатимуться високими довго, проте ціни на ключові товари українського експорту поступово відкоригуються.

Дефіцит бюджету. Фіскальна політика уряду в цілому залишається виваженою, дефіцит бюджету другий рік поспіль менший за запланований. Затверджений дефіцит бюджету на 2022 рік у розмірі 3,5% ВВП відповідає критеріям програми МВФ.

Курс гривні до долара. У 2022 році валютний курс буде на рівні в середньому 27,7 грн/$.

Резерви НБУ на кінець року. Резерви НБУ залишатимуться близькими до поточного рівня. Протягом 2022 року можливе їх несуттєве зниження. Валютний ринок залишатиметься збалансованим, проте під впливом російського чинника можливі епізоди напруги на ринку та помірний девальваційний тиск.

Інфляція. Ми очікуємо, що інфляція повернеться до цільового діапазону НБУ лише у першому кварталі 2023 року.

Хоча індекс споживчих цін (ІСЦ) вже поступово знижується щодо свого пікового значення 11,0% у вересні, базовий ІСЦ і надалі зростатиме протягом першого півріччя 2022 року.

Стійкий інфляційний тиск обумовлено факторами попиту та пропозиції. Ризиком залишається потенційний перегляд цін на електроенергію та газ із травня 2022 року.

З урахуванням цих факторів ми очікуємо, що облікова ставка НБУ залишатиметься на поточному рівні, принаймні до кінця 3-го кварталу 2022 року.

Євгенія Ахтирко, Аналітикиня Concorde Capital

Найімовірніше, посиляться політичні ризики (як внутрішні, так і зовнішні). Ми не очікуємо системного покращення інвестиційного клімату (проблеми, пов’язані з судовою реформою та боротьбою з корупцією), тому інвестиційна динаміка залишатиметься слабкою. Як і раніше, драйвером зростання економіки залишатиметься приватне споживання.