НБУ проти інфляції. Що буде з курсом гривні до долара і євро — валютний прогноз на серпень

02.08.2021
| НВ.Бізнес
За словами головного економіста Dragon Capital Олени Білан, найбільше валютний ринок відреагував на зниження індикативного обсягу інтервенцій НБУ (з $20 млн до $5 млн з серпня). Другий фактор — рішення НБУ про підвищення облікової ставки на 0,5%.

У кінці липня учасники валютного ринку отримали від НБУ виразний сигнал про те, що регулятор серйозно налаштований повернути інфляцію в діапазон 5%. Після цього курс гривні почав зміцнюватися.

Що впливало на курс гривня/долар у липні

Експерти стверджують, що в липні валютний ринок був збалансованим.

За словами аналітика Concorde Capital Євгенії Ахтирко, на початку липня зниження курсу призупинилося. «Найімовірніше, на настрої на ринку вплинули новини про кадрові зміни в НБУ. Однак згодом негативні очікування ослабли, і на ринку запанували фундаментальні фактори попиту і пропозиції», — сказала вона.

Керівник валютно-фінансового департаменту Citi Україна Владислав Сочинський розповів НВ Бізнес, що нерезиденти-інвестора в облігації внутрішньої держпозики (ОВДП) зайняли вичікувальну позицію, більше реагуючи на події глобальних ринків. «Місцеві гравці, зокрема експортер й імпортери, працювали в звичайному режимі. Через підвищення облікової ставки минулого тижня на 0,5%, а також акцент на зростаючий ризик інфляції з’явилося очікування подальшого посилювання монетарної політики. А це підвищує прибутковість/привабливість гривневих активів», — поділився він.

Ахтирко зазначила, що в липні, як і раніше попит на валюту був невисокий, бо імпорт відновлюється, але не так стрімко, щоб на ринку став відчуватися дефіцит валюти. Водночас виторг експортерів перебуває на максимумі за період з 2014 року, що створює постійний приплив валюти на ринок. За її словами, в липні нерезиденти практично призупинили свою діяльність на ринку гривневих ОВДП, що позбавило валютний ринок додаткового підживлення з боку пропозиції. «Однак, як бачимо, це не завадило відновленню ревальваційного тренда», — сказала вона.

Як пояснив головний менеджер з макроекономічного аналізу Райффайзен Банку Аваль Сергій Колодій, традиційно в червні-липні дочки нерезидентів виплачують дивіденди, і тільки в минулому році, на тлі зрослої невизначеності навесні-влітку, цей процес був перенесений на осінь. «Перерахування дивідендів виступало одним з факторів, що стримують сезонну ревальвацію, — сказав він. — Динаміка інвестицій нерезидентів в ОВДП практично не змінилася. Прибутковість за держпаперами поки залишається незмінною, а відносно сильна гривня знижує бажання купувати ОВДП саме зараз. В останні тижні фактор участі нерезидентів на ринку ОВДП не є визначальним на валютному ринку».

За словами головного економіста Dragon Capital Олени Білан, найбільше валютний ринок відреагував на зниження індикативного обсягу інтервенцій НБУ (з $20 млн до $5 млн з серпня). Другий фактор — рішення НБУ про підвищення облікової ставки на 0,5%. «Учасники ринку сприйняли заяву НБУ як то, що інфляція — це проблема. Нацбанк готовий давати гривні більше зміцнюватися, щоб сприяти зниженню інфляції», — сказала вона.

З Білан погодився головний дилер казначейства ОТП Банку Антон Курінний. «Заяви від НБУ після підвищення ставки на 0,5%, а також озвучений намір зменшити викуп валюти з ринку дало сильний сигнал на зміцнення гривні, що ми і бачили, коли ринок з 27,20 пішов на 26,85 в результаті», — зазначив він.

Курінний також додав, що на користь гривні зіграли новини про розміщення євробондів держкомпаніями Укравтодор і Укрзалізниця, а також про дорозміщення суверенного боргу України.

Що впливало на курс гривня/євро в липні

Банкіри стверджують, що курс гривні щодо євро залежить від динаміки валюти ЄС щодо долара США на міжнародному ринку.

 «Динаміка EUR/UAH визначалася низхідним рухом пари EUR/USD. Долар посилився щодо євро з 1,1850 до 1,1800 за рахунок дивергенції (розбіжності — ред.) монетарних політик центральних банків. Відповідно гривня посилилася в такій парі з EUR/UAH 32,40 до 31,60», — сказав НВ Бізнес директор департаменту казначейських-інвестиційних послуг Укрексімбанку Антон Болдирєв.

Чому інфляція зміцнить гривню

Банкіри одностайні в тому, що дії НБУ з упокорення інфляції будуть продовжувати впливати на зростання курсу гривні. Разом з тим НБУ, за словами Сергія Колодія, не зацікавлений у значних валютних коливаннях, тому згладжує їх за рахунок інтервенцій відповідно до прийнятої в кінці 2020 року оновленої стратегії валютних інтервенцій. «Ми очікуємо повернення в таргетований коридор у другій половині 2022 року. Цьому сприятимуть: ослаблення впливу глобальних проінфляційна факторів, ефект високої бази порівняння, очікування бюджетної консолідації і збалансованої політики коригування соціальних стандартів і, звичайно ж, посилення монетарних умов з боку НБУ. Які проявляються не тільки в підвищенні ключової ставки, але і в поступове згортання антикризових заходів, що стимулюють зростання грошової маси в попередніх кварталах», — сказав банкір.

Дійсно, як розповів НВ Бізнес, Антон Болдирєв, ревальвація національної валюти має деякий позитивний ефект на зниження інфляції, зокрема за рахунок впливу на імпортовану складову індексу й інфляційні очікування. «Однак основним виступає процентний канал трансмісійного механізму. Зараз регулятором прийнято рішення про зниження з 1 серпня щоденних обсягів інтервенцій з купівлі інвалюти з $20 млн до $5 млн, що дозволить зменшити сукупний ринковий попит у періоди відсутності значного дисбалансу на ринку, сприяючи зміцненню гривні. Прогнозується повернення інфляції до цільового рівня 5% у другому півріччі 2022 року, що буде забезпечено вичерпанням тимчасових чинників зростання інфляції і діями регулятора», — вважає він.

Аналітик стратегічного розвитку департаменту стратегічного управління банку Південний Костянтин Хведчук погодився з колегами-банкірами: зараз основне завдання НБУ — повернути інфляцію до мети в 5%, і зміцнення гривні дійсно може цьому посприяти. «Зміна курсу гривні досить швидко відбивається на цінах — до 6 місяців. Однак вплив ревальвації гривні на ціни слабкіший, ніж девальвації. Тому НБУ не буде перешкоджати зміцненню курсу, але буде згладжувати надлишкові коливання в обидва боки», — сказав він.

Експортний виторг аграріїв продовжить рости. Яким буде курс гривня/долар у серпні

Банкіри й аналітики впевнені, що останній місяць літа буде сприятливим для курсу гривні за рахунок початку нового сільськогосподарського сезону.

«Врожайність хороша і вище, ніж у 2020 році, прогнози за обсягом врожаю залишаються оптимістичними. Це означає, що в найближчі місяці сильно виросте експорт зерна. До всієї сприятливої ситуації на зовнішніх ринках, додається ще один додатковий фактор, який сприятиме приросту експортного виторгу, що сприятиме зміцненню гривні в серпні і далі», — сказала Олена Білан з Dragon Capital.

За її словами, зараз є всі передумови для зміцнення гривні, враховуючи і згаданий сигнал Нацбанку. «Але я не думаю, що курс піде нижче 26,5 грн/$ — це комфортний рівень для НБУ. Хіба що інфляція продовжить рости і перевищить прогноз НБУ, тоді зміцнення може бути сильніше — можемо піти нижче 26,5 грн/$. Але ймовірність такого сценарію поки низька, бо в НБУ і так чекають у кінці вересня інфляцію 11%, це вже дуже високий рівень», — вважає економіст.

Зміцнення гривні очікують і в Citi Україна. «Сезонне збільшення пропозиції валюти також призводить до плавного зміцнення гривні, і ми очікуємо продовження цього тренду до кінця літа. Очікуємо, що курс до кінця літа буде також у межах 26,5 грн/$», — сказав Владислав Сочинський.

Старший фінансовий аналітик групи ICU Тарас Котович зазначив, що високі ціни на зернові спонукають аграріїв продавати більше врожаю зараз, не чекаючи осені і зими. Тому сьогодні спостерігаються великі обсяги продажів валюти на ринку навіть без нових інвестицій нерезидентів в ОВДП. «Це сприяє зміцненню гривні, і в серпні ця тенденція збережеться», — сказав він. — Протягом наступного місяця курс буде коливатися в межах 26,5−27 грн/$. З одного боку, за словами Котовича, пропозиція валюти залишатиметься великою, але НБУ буде викуповувати надлишки і не допускати швидкого зміцнення. Тому серпень може завершитися з курсом близько 27 грн/$. «Збільшити підтримку гривні можуть нерезиденти, якщо Мінфін підвищить ставки за гривневими ОВДП. Але вони, ймовірно, будуть очікувати, коли Україна розрахується за зовнішнім боргом у вересні, і якщо і стануть купувати нові ОВДП у серпні, то не дуже активно. Втім це буде сприяти зміцненню гривні до 26,5 грн/$ протягом серпня, якщо навіть активізація нерезидентів збіжиться з квартальними податковими платежами в другій декаді місяця», — прогнозує аналітик.

Сергій Колодій з Райффайзен Банку Аваль також сказав, що в поточному році надходження валюти від агросектору будуть вищі, ніж торік. «Але невизначеність з подальшим поширенням штаму Дельта і низький рівень вакцинації населення будуть стримувати сильне відновлення сукупного попиту, а значить і імпорту. Повернення ринку в діапазон 27.5−28 до середини вересня бачиться малоймовірним», — вважає він.

За словами Колодія, в останній тиждень серпня і на початку вересня баланс ризиків традиційно зміщується в бік девальвації гривні одночасно з пожвавленням ділової активності і споживання після масових літніх відпусток. «Ми не бачимо особливих проблем з погашенням у вересні євробондів і забезпеченням виплат МВФ. Величезне підмога в цьому надасть додаткове розміщення МВФ SDR, остаточне рішення про яке прийнято зовсім скоро, на початку серпня. Цього року гривня може отримати підтримку від високих цін на агропродукцію за досить гарного врожаю в Україні в порівнянні з іншими найбільшими державами-експортерами. Також очікується подальше підвищення облікової ставки на 50 бп до 8,5% у кінці першої декади вересня. Однак представники аграрного ринку будуть переводити частину гривневого виторгу в валюту, хеджуючись таким нехитрим, але перевіреним часом, способом від потенційної девальвації. Очікування більшості ділянок ринку також будуть переважно девальваційними. Ми орієнтуємося на діапазон 26.5−27», — поділився банкір.

Євгенія Ахтирко з Concorde Capital не виключає, що вплив на курс нацвалюти можуть надати новини про співпрацю МВФ в Україні, також можливі кадрові перестановки в НБУ та уряді. «Ці фактори можуть вплинути на настрої на ринку, посилити девальваційні очікування, в результаті чого відновиться девальваційний тренд», — сказала вона. — Прогноз 27,0−27,2 грн/$".

Що буде з курсом гривня/євро

Банкіри стверджують, що курс гривні до євро буде залежати від курсу долар/євро. «Загалом інвестори очікують оголошення ФРС поступового згортання програм кількісного пом’якшення і посилення долара США. Це відбивається також у зростанні довгих позицій інвесторів по долару», — поділився Костянтин Хведчук з банку Південний.

Такої думки й Антон Курінний з ОТП Банку. За його словами, все залежатиме від риторики ФРС і ЄЦБ. «Від ФРС очікують у серпні агресивніших дій в очікуванні згортання програм друкування грошей і можливих термінів підвищення ставок для боротьби з високою інфляцією», — сказав він.

Сергій Колодій очікує, що найближчими тижнями курс євро/долар перебуватиме близько до рівня 1,18 з можливим незначним зміцненням євро на тлі поступового ослаблення карантинних обмежень.