Чи є причини хвилюватися. П’ять факторів, які вплинуть на курс гривні у вересні

01.09.2020
| НВ.Бізнес
Олена Білан: У вересні не очікуємо різких рухів на валютному ринку, курс гривні буде коливатися в діапазоні 27−28 грн/$.

Після падіння курсу гривні в липні через зміну голови НБУ валютний ринок був стабільним. Регулятор не знизив облікову ставку, заспокоївши тих, хто очікував найгіршого сценарію в монетарній політиці 

Як ринок провів літо

Серпень був досить спокійним для валютного ринку, що сприяло стабілізації валютного курсу і поповненню золотовалютних резервів за рахунок викупу Нацбанком. На думку головного менеджера з макроекономічного аналізу департаменту казначейства Райффайзен банку Аваль Сергія Колодія, головним трендом стало зняття напруженості щодо подальшої політики НБУ і незалежності його дій. «Хоча на ринку і залишаються певні побоювання, з боку НБУ і політичної влади держави постійно йдуть меседжі про незалежність НБУ і подальше слідування політиці таргетування інфляції як основі монетарного регулювання», — додав він у коментарі НВ Бізнес. — Одним із символів серпневої стабілізації є викуп Міністерством фінансів близько 10% випущених ще в 2015 році ВВП-варантів, що трапився вперше в історії, на який було витрачено близько USD 300 млн. Це є ще одним засвідченням впевненості Міністерства фінансів у спокійному подоланні періоду пікових виплат за державним зовнішнім боргом, які у вересні складуть близько 65 млрд грн".

Директор департаменту казначейства Піреус Банку Ігор Якобчук зазначив, що позитивними ознаками після скандальної відставки Якова Смолія з посади голови Національного банку, стало збереження облікової ставки центробанку, а також продовження застосування раніше затвердженої монетарної політики, відсутність нових заяв політиків щодо очікувань обмінного курсу та інфляції. За його словами, все це дозволило гривні зміцнитися щодо долара США в першій половині серпня, а НБУ — викуповувати надлишки валюти на міжбанківському ринку, поповнюючи резерви.

Аналітик Concorde Capital Євгенія Ахтирко погодилася з колегами — серпень був відносно спокійним. «Пішли психологічні чинники, що призвели до різкого сплеску попиту на валюту і відповідного зростання курсу в липні. Протягом серпня пропозиція валюти на міжбанку перевищувала попит. Найімовірніше, імпорт, як і в минулі місяці був слабким, тому попит на валюту був невеликий. Це призвело до посилення ревальваційного тиску. Щоб уникнути швидкого зміцнення курсу, Нацбанк протягом місяця був активним покупцем валюти на міжбанку. За перші три тижні серпня обсяг купівлі валюти склав 392,5 млн грн. Якби НБУ не проводив ці операції, то ми б побачили більш стрімке зниження курсу долара в серпні», — сказала вона. 

одатковий тиск на курс долара, за словами начальника управління дилінгових операцій банку Південний Олега Ропяка, чинили виражені продажі валюти у зв’язку зі сплатою квартальних податків і загальною позитивною динамікою українського експорту. «Попит з боку нерезидентів носив помірний характер», — сказав він.

Як уточнив голова департаменту макроекономічних досліджень групи ICU Сергій Ніколайчук, в серпні підтримку курсу гривні надавали сприятливі умови торгівлі, перш за все пов’язані з різким стрибком цін на залізну руду. «Ймовірно, як і в попередні місяці досить стійким був приплив валюти від експорту продукції АПК та IТ-послуг, переказів трудових мігрантів. Зростає виробництво хімічної продукції, відновлюється металургія, що теж сприяє експортним надходженням. У той же час витрати українців на закордонний туризм залишаються дуже низькими в порівнянні з літніми сезонами попередніх років. Також не видно поки що й різкого відновлення імпорту, особливо інвестиційного призначення. Ціни на енергоносії хоч і підросли трохи в останні місяці, залишаються на дуже низьких рівнях в історичній ретроспективі», — розповів Ніколайчук у коментарі НВ Бізнес.

Чи продовжують нерезиденти тікати з ОВДП

Так, але це все ще не втеча.

«Не спостерігається і припливу капіталу за іншими статтями фінансового рахунку, хоча і значний відтік теж відсутній», — зазначив Ніколайчук. 

За словами головного економіста Dragon Capital Олени Білан, місячний відтік коштів становить близько $200 млн, тому він не має значного впливу на валютний ринок. «Так, іноземці продовжують виводити кошти з ОВДП, але повільними темпами», — зазначила вона.

Як уточнив Ігор Якобчук, з початку серпня (з 31.07.2020 до 27.08.2020) інвестиції нерезидентів в ОВДП скоротилися на 5,3 млрд грн, що становить 5,6% від загальної суми інвестицій в ОВДП.

Сергій Колодій нагадав, що тенденція поступового скорочення обсягів ОВДП, що перебувають у власності нерезидентів, почалася навесні цього року. «За цей період вони скоротилися приблизно на 40 млрд грн, причому в літні місяці швидкість скорочення знизилася до 5−6 млрд грн. На кінець серпня портфель нерезидентів складе менше 90 млрд грн, що відповідає 10% ОВДП в обігу. Це пов’язано із закінченням строків обертання окремих паперів і продажами на вторинному ринку. Нерезидентів раніше приваблювали високі номінальні ставки за ОВДП, що в умовах ревальвації гривні приносили ще більшу прибутковість. Внаслідок зниження облікової ставки НБУ знижувалася і прибутковість нових розміщень ОВДП, і нині ці фактори вже неактуальні, тому нових покупок немає», — пояснив він.

Крім цього, за словами Колодія, нині сформувалася ситуація, коли прибутковість ОВДП на вторинному ринку вище, ніж на первинному, а ОВДП, що продаються нерезидентами, охоче викуповуються резидентами. «Тому продаж ОВДП нерезидентами, з одного боку, дозволяє резидентам, що купили їх, отримувати більшу прибутковість, а з іншого боку, істотно обмежує попит на ОВДП на первинному ринку з боку тих же резидентів», — сказав він.

Що впливатиме на курс гривні у вересні

Банкіри стверджують, що незважаючи на пікову виплату за державним боргом у вересні, у Міністерства фінансів вже є необхідні гроші для погашення.

«За відсутності негативного новинного фону курс гривні визначається параметрами попиту і пропозиції на валюту, які багато в чому визначаються станом платіжного балансу і поточного рахунку, зокрема. Уже не раз зазначалося, що в умовах глобальної кризи український експорт, як товарів, так і послуг, виявився більш стабільним ніж імпорт, що сприяє формуванню невластивого для України профіциту поточного рахунку, який за 1 півріччя склав $6,7 млрд, і, за оцінками НБУ, за підсумками року практично не зміниться ($6,5 млрд). У другому півріччі 2020 року імпорт товарів поступово відновлюється, однак традиційного для цього періоду значного дефіциту балансу товарів і послуг (- $8,3 млрд у 2018 р. і - $9,0 млрд у 2019 р.) не буде», — впевнений Сергій Колодій.

Але, за його словами, традиційно восени підвищується попит на валюту з боку Нафтогазу. «Крім цього, вересень 2020 року є піковим місяцем для зовнішніх виплат. Разом з тим, в поточному році Нафтогазу до початку опалювального сезону вдалося сформувати в серпні рекордні для останніх років запаси природного газу в розмірі 23 млрд кубометрів. А вдале розміщення 23 липня Міністерством фінансів єврооблігацій на суму $2 млрд дозволило сформувати резерв, необхідний для безпроблемного погашення зовнішніх боргів», — пояснив банкір.

3 вересня увага ринку буде прикута до результатів засідання монетарного комітету НБУ, на якому буде прийнято рішення по облікову ставку. «На наш погляд, її збереження на нинішньому рівні (6%) буде позитивно сприйняте учасниками ринку,а потенційне скорочення на 50 або навіть 100 б.п. може стати додатковим девальваційним чинником. Ще одним інформаційним девальваційним чинником у вересні можуть стати рішення про майбутнє виведення дивідендів банками-нерезидентами», — попередив Колодій.

Євгенія Ахтирко зазначила, що не слід забувати й про політичні ризики, які можуть вплинути на валютний ринок. «Не виключено, що у вересні буде зберігатися така ж ситуація, як і в серпні. Тобто буде зберігатися ревальваційний тиск, і Нацбанк буде продовжувати свої інтервенції, аби не дати курсу зміцнюватися занадто швидко, — сказала вона. — У той же час, у вересні починається новий бізнес і політичний цикл, посилюється ділова активність, тому існують передумови і до збільшення попиту на валюту, що може призести до зростання курсу. З цих же причин знову можуть виникнути фактори політичної невизначеності, що також може вплинути на ситуацію на валютному ринку».

Що буде, якщо влада не домовиться з МВФ

Євгенія Ахтирко зазначила, що сама відсутність нового траншу навряд чи призведе до суттєвого дефіциту валюти. «Однак, як завжди, зрив договору з МВФ може стати психологічним фактором, і це може призвести до сплесків курсу», — сказала вона.

Олена Білан нагадує, що МВФ ніколи не робить гучних заяв про припинення співпраці. «Відсутність домовленостей буде виглядати як затримка візиту місії, що навряд чи схвилює валютний ринок. Але фактичний розрив відносин з МВФ негативно відіб'ється на валютному ринку в майбутньому,оскільки виникнуть проблеми з фінансуванням дефіциту бюджету, які навряд чи вдасться вирішити без додаткової емісії гривні. Крім того, для приватних компаній буде закритий або ускладнений вихід на зовнішні ринки, що знизить приплив іноземного капіталу в країну», — попередила вона.

Сергій Колодій очікує, що до прийняття державного бюджету на 2021 року МВФ не надаватиме наступний транш, навіть при виконанні затверджених раніше умов (якорів).«Ризик виникнення макроекономічних дисбалансів в результаті не цілком економічно обґрунтованих політичних рішень зумовлює концентрацію пильної уваги МВФ на показниках бюджету, особливо роблячи акценти на реалістичності доходів і граничному розмірі дефіциту бюджету. Отримання другого траншу в межах нової програми співпраці з МВФ, наш погляд, буде не раніше грудня, однак це не стане потенційним фактором осінньої девальвації гривні», — сказав він.

За словами Колодія, нині для України важливіше просто перебувати в постійному контакті з МВФ, оскільки сам факт співпраці є позитивним сигналом для іноземних інвесторів. «В останні роки вдалося сформувати значні золотовалютні резерви, які на початок осені перевищать $29 млрд, що відповідає покриттю близько 5 місяців майбутнього імпорту. Одним з критеріїв достатності резервів є 3-місячне покриття імпорту, тому в разі необхідності резервів більш ніж достатньо, проте, ще раз повторимося, дуже важливим для забезпечення середньострокової макроекономічної стабільності в умовах поточної невизначеності і глобальної економічної кризи є сам факт відсутності проблем у співпраці України і МВФ», — підкреслив він.

На якому рівні перебуватиме курс гривні в найближчий місяць

Опитані НВ Бізнес банкіри та аналітики зійшлися на думці, що курс гривні перебуватиме в межах 27,5−28 грн/$.

«Згідно з офіційним прогнозом нашого банку щодо курсу гривні, зробленим ще в липні, і про який ми постійно інформуємо своїх клієнтів, середнє значення вартості долара США в третьому кварталі 2020 р. складе 27,5 грн/$. Поточна ситуація не дає нам істотних підстав для перегляду прогнозу. Напруга на ринку, викликана відставкою Якова Смолія, зійшла нанівець, спостерігається певна стабілізація у військовому конфлікті з РФ на Донбасі. При цьому існують незначні ризики впливу на курс у вересні дестабілізації в Білорусі, істотного поширення пандемії, загострення ситуації на фронті», — поділився з НВ Бізнес Сергій Колодій з Райффайзен банку Аваль. 

Олег Ропяк з банку Південний також не очікує якихось сплесків у вересні. «У вересні я б не чекав особливих чудес. Зверху, найімовірніше, курс буде обмежений діапазоном 28−28,2 або, в крайньому випадку, 28,5 грн/$. Знизу підтримка, найімовірніше, буде в районі 27,4−27,5 грн/$. Поламати цей прогноз може ризик-офф на глобальних ринках або політичні катаклізми всередині України», — сказав він.

Євгенія Ахтирко з Concorde Capital назвала позначку 27,5 грн/$.

«У вересні не очікуємо різких рухів на валютному ринку, курс гривні буде коливатися в діапазоні 27−28 грн/$», — сказала Олена Білан з Dragon Capital.

Сергій Ніколайчук з ICU повідомив, що у них очікують незначну девальвацію і відхід курсу в діапазон 29−30 грн/$ до кінця року. «Насамперед, це пов’язано з прогнозованими закупівлями імпортної продукції з початком нового бізнес сезону і відновленням запасів в умовах нормалізації логістики поставок. Зростання доходів населення та обсягів роздрібної торгівлі дає всі підстави очікувати сплеск споживчого імпорту найближчим часом. Також, передбачуване зниження цін на залізну руду і слабкий попит на європейському ринку металопродукції з високою ймовірністю негативно відіб'ються на експортних надходженнях. Не видно передумов для поліпшення ситуації з потоками інвестиційного та боргового капіталу, найімовірніше, нерезиденти продовжать скорочувати свої портфелі українських держпаперів. Тим більше, повільний прогрес у проходженні першого перегляду програми з МВФ і отримання наступного траншу не сприятиме поліпшенню настроїв іноземних інвесторів. Як і заборона на в'їзд іноземців в Україну», — ділиться аналітики.

Ще один, за словами Ніколайчука, важливий фактор посилення девальваційного тиску — традиційно високі фіскальні виплати в кінці року. Цього року ці виплати, ймовірно, поб’ють усі рекорди, враховуючи річний план щодо дефіциту бюджету майже в 300 млрд грн і поки що слабку його реалізацію.